商品类基金进入“回落阶段”，市场风格要变了

　　今年以来，大宗商品各板块轮番发力，以原油为代表的商品QDII基金、以有色金属、煤炭为代表的商品ETF纷纷创出阶段性新高，关于“超级周期”来临的论点甚嚣尘上。不过，在连续多日的冲高后，近几日商品类基金似乎进入“回落阶段”，市场风格要变了吗？

　　多家基金透露，“超级周期”并未成为行业共识。有多位基金经理表示，大宗商品或将出现行业轮动机会，就算存在“超级周期”，可能也已进入“下半场”阶段。

　　商品类基金表现亮眼

　　2021年年初以来，受益于大宗商品价格的节节攀升，周期性行业出现全面上涨。A股的钢铁、采掘、有色金属行业指数涨幅位列申万行业前列。与此同时，各类商品QDII基金亦是表现亮眼。去年表现最差的油气类QDII一举翻身。截至5月21日，华宝标普油气A年内回报率高达46.62%，广发道琼斯美国石油A回报率为46.20%，诺安油气能源和国泰大宗商品回报率分别为32.44%、29.58%。

　　除了QDII基金外，商品ETF表现同样不俗。截至5月25日，博时自然资源ETF年内回报率14.30%，南方中证有色金属ETF回报率11.97%，国联安上证商品ETF回报率11.97%。

　　嘉实基金资源精选基金经理苏文杰表示，今年以来，大宗商品价格加速上行，主要原因在于：一是全球经济需求持续好转；二是美国库存处于近10年最低位，需求不断好转将拉动补库存需求，相关周期行业需求也将得到提升；三是全球制造业库存处于低位，也有较强的补库存需求。

　　阶段性回调不可避免

　　诺德基金投资经理黄伟告诉中国证券报记者，从全球的视野角度看，此轮疫情期间开始的大宗商品价格上涨很可能将进入尾声，阶段性回调不可避免。“本轮大宗商品价格上涨的三大原因是各国央行货币宽松、全球经济复苏和部分关键矿产国供应仍因疫情受到抑制。随着全球经济的复苏，一旦关键矿产国的产能恢复，以及各国央行或早或晚会慢慢收紧货币，大宗商品难以持续高歌猛进。”

　　金鹰基金认为，目前大宗商品上涨因素更多归因于供给端，该问题会随着海外疫苗的普及得以解决，国内政策可能也会因兼顾实体发展而出现变数。后续大宗商品价格能否持续走强，还有赖于需求端发力，而未来美国基建刺激的最终规模和时点还存在不确定性，就算大宗商品有“超级周期”，可能也已进入了“后半场”。

　　这是否意味着商品类基金投资机会减少？黄伟称，如果大宗商品及其相关行业出现一波显著回调，届时行业轮动的机会又将可能再次倾斜，可以关注有色金属相关产品的投资机会。

　　黄伟指出，首先，从中长期看，全球宏观经济对有色金属的内生需求增长趋势不变；其次，本轮美国地产周期、基建刺激计划会在未来几年拉动对有色金属的需求；第三，全球各国的碳中和规划催生的新能源需求将加快对有色金属的需求；第四，在供给方面，2020年以来的全球疫情不仅影响了全球的矿产和库存，还造成采矿业扩大再投资的停滞，导致未来各种有色金属的供给增加显著慢于此前的预期。“需求增长多重因素叠加，而供给增加是延后的。综合考虑供需两方面的变化，不排除一些有色金属品种未来将出现供不应求的局面。”黄伟说。