对于2638点底部性质的再判断

　　本周沪指承受了摸高2933点后的二次探底压力,非常巧的是，最低点仍然是2638点，这说明该点位的重要性。由于均线指标我们一直选取的是55月均线为参照，短期内不会改变并且也是显而易见的。那么，针对第二个2638点是不是市场最终底部的问题，我们尝试从结构和力度两个方面来给出判定的标准。

　　第二个2638点具备结构的完整性

　　所谓的“结构”是指，我们主要关注的是从5178点以后开始的回调结构。由于这个调整在时间和幅度上都形成了相当的规模并且在月K线上留下了明显的向下段的运动轨迹，因此我们首先确定从5178点以后开始的回调是月线级别的调整是完全合理甚至是毋庸置疑的。

　　所谓“完整”是指，如果较大级别调整为一个明显下降段的话，那么我们在较小级别上则总是至少可以看到明显的三段走势。这个叙述是多级别分析中公理性的结论，是由各个级别之间的同构性所保证的。也就是说，如果是月线的下跌段的话，我们在周线的视角上看至少应该是分为三段的，而周线的下跌段在日线上也应该是至少三段的，以此递归。这里“至少”的意思则是说，这是结构完整的最低要求和必要条件，市场当然也可以走出更为复杂的多段下跌结构。

　　有了上述两点定义之后，我们如果将视角切换到周线级别可以看到，沪指周线是分为明显的三段向下特征，而2638点也是在233周均线处得到了明显的支撑。而仔细考察每段周线的结构可以发现，在日线上其内部都是可以严格分为五段的走势。也就是说如果从日线视角来观察，5178点开始的下跌是5-5-5的内部子结构形态,这是大于“至少三段”的最低要求的（见图1）。

　　以上分析中显而易见的问题是，我们只讨论了结构完成的最低完备性，当然是不能直接得出目前底部确认的结论。而更为稳妥的做法是继续观察随后反弹力度的情况。

　　2638点后的反弹强弱

　　从以往我们对于拐点判定的经验来看，一个重要底部的形成其后往往跟随着力度较强的上涨。需要说明的是，这里所说的“重要底部”并不是特指诸如998点、1664点这样的大型底部，很多小型的底部同样适用于这样的特征。那么核心的问题是我们如何来度量反弹的强度呢？当然，一个快速放量的大阳线自然是强势反弹的表现，但是绝对的幅度并不能从时间的持续性上来定义这种强度的本质。我们在本期中采用一种“强度传导”的概念来试图描述上述问题。

　　首先，所谓指数上涨“强度”，我们选择MACD来进行辅助的判定。根据MACD指标中DIFF和DEA指标对于0轴的具体位置和它们之间的相对位置，我们将一个完整的MACD运行周期分为六种不同的情况(见图2)。

　　这六种形态中最重要也是最具实际操作意义的是所谓的“极强”形态。具体来说则是当DIFF指标第一次触碰0轴，到DEA指标第一次触碰0轴之间的状态。我们发现MACD在这个运行过程中对应的指数上涨往往是最为激烈的。更为重要的是这对应着MACD从0轴下方到上方的运行过程，如果指数的上涨不能度过这个状态的话，我们就能很自然地认为当前的反弹是弱势或者中性的。

　　其次，所谓的“传导”是指上述关于MACD极强形态的应用是需要在不同级别之间来观察。一个上涨从级别的角度来看总是从小级别起涨然后逐渐扩大到更大级别的，因此传导的意义就在于从时间上分阶段地度量了涨势的强弱，而不是一蹴而就地单看当日的绝对幅度。具体来说则是我们需要看到MACD极强形态从小级别到大级别完成的过程。比如沪指先从15分钟MACD极强形态开始持续上涨，经过30分钟极强形态然后过渡到60分钟极强形态甚至最终到日线的极强形态。这样我们通过完成极强形态的级别大小来区分这个上涨的强弱。根据我们的实际经验来看，这种传导过程是需要至少达到60分钟级别以上才能有足够的能量来推动一个像样的反弹。这样的例子是非常多的，比如2014年11月初的这波行情在小级别上则正是这样的情况。

　　然而实际的判断却是复杂的。

　　回到我们目前实际的盘面运行情况来看，对于从周三开始形成的沪指反弹来说，上述MACD极强形态的传导是完成了从15分钟到60分钟的形成过程。精确地说，这个过程是从3月1日的14∶15开始持续到3月4日的11∶30完成的（见图3）。

　　深成指的运行状态却出现了明显的相反走势，由于反弹在整体上受到了60分钟55线的精确压制，所以60分钟MACD并未有进入极强。截至本周周五收盘，60分钟MACD反而呈现出了回切0轴后的死叉形态（见图4）。

　　面对两个标的指数目前走势的矛盾性，下周一开盘后的走势就显得十分重要。据此，我们将后期走势分为两种情况：一是沪指和深成指都在周一高开高走，那么深成指60分钟MACD会再次随指数进一步扬升，这样就能再次满足我们进入极强形态的条件，2638点的底点就被最终确认；二是沪指和深成指都低开低走，那么市场则在当下确认了从3月1日开始的反弹已经结束。一个新的60分钟级别的调整段会再次回挫到2638点附近，甚至创出新低都是技术上合理的。由于我们从未发现沪深两市完全负相关的例子，因此这二者所呈现出来的结论只可能有一个是正确的。我们目前更偏向于第二种情况，因为从投资者谨慎性投资原则的角度出发考虑，是最为稳妥的办法。

　　综合以上分析，目前市场仍然不符合直接确认2638点为最终底部的条件，即便如此，我们可以确认的是沪指目前已经运行在底部区间里了。进一步向下的空间已经非常有限。如果沪指在下周的调整中再创新低的话，其底部确认的过程只是再次将我们上述的传导流程重演而已。对于中线投资者来说，指数的下行则是建仓的良机。