地方债清理甄别样本：常州14天宁债一天变脸

　　才过一天，常州市天宁区“14天宁债”就被当地财政局突然剥夺“政府债务”身份，成为“政府不承担偿还责任”的公司债。虽然地方政府债务甄别明年年初启动，但在簿记建档前日突遭上述重大变动的“14天宁债”已成为甄别行动最新的样本。随着城投债发行审批趋于严格，债务清理甄别的影响使地方政府融资压力进一步加大。

　　本月11日，常州市天宁区财政局突然发布关于《关于将2014年常州天宁建设发展有限公司公司债券纳入政府债务的说明》的更正函，宣布该局本月10日出具的《关于将2014年常州天宁建设发展有限公司公司债券纳入政府债务的说明》声明作废，按国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》(下称43号文)规定，该项债券不属于政府性债务，政府不承担偿还责任，应由常州天宁建设发展有限公司(天宁建设)自行承担债务管理和偿还责任。以下更正函截图来自网络。

　　上海某券商债券投资经理向中国证券网表示，该类债务认定函此前一般不公开，仅是在债券询价时作为加分项告诉投资者。在该经理印象中，“14天宁债”还是第一只临时变更发行人的债券。该人士预计，如此变更，融资成本肯定会面临上升压力。

　　今日午间，天宁建设发布公告称，原定明日发行的“14天宁债”延期发行，具体时间发行时间另行确定。公告解释，近期债券市场波动较大，延期是为了合理降低发行利率，控制公司融资成本。

　　天宁建设拟通过发行“14天宁债”募集12亿元，债券期限七年，用于雕庄西北片区安置房项目和九洲市场及周边片区旧城改造工程的建设。债券期限7年，固定利率形式，单利按年计息。票面年利率初定不超过基准利率加上2.51%的基本利差。债券存续期后五年，逐年按照债券总发行量20%偿还本金。按发行安排，12月12日为薄记建档日，12月15日为发行首日，12月19日最终缴款日。本次债券主承销商为国信证券、东海证券，分销商为恒泰证券、中信建投证券、天风证券，余额包销形式。

　　今年10月初国务院公布43号文，欲划清地方政府和企事业单位的城投债归属，规定政府债务只能通过政府及其部门举借，不得通过企事业单位等举借。上万亿可能不会被纳入地方预算管理的存量城投债的违约风险将随之增加，如何划分这些存量债务自此成为市场关注的焦点。

　　43号文发布后，城投债审核的门槛进一步提高。本月初银行间交易商发布《关于进一步完善债务融资工具注册发行工作的通知》，规定，后续无论是注册还是发行，均需要最起码三个部门出具文件人民政府说明函、同级财政部门和审计部门分别出负债率和债务情况说明。

　　华尔街见闻文章此前援引中信建投分析师董辉预计，明年债券发行不会大幅减少，因为地方政府融资平台面临的旧债偿付压力非常大。

　　而光大证券首席经济学家徐高预计，从11月的发行数据来看，11月城投债放量较前月微幅回落，企业债放量继续收缩，中票、短融发行量也有所放缓。随着城投债发行门槛日益提高，城投债的发行规模必将会继续受影响。

　　在中国政府明年1月5日开始甄别地方政府债务以前，地方融资平台正在上演的疯狂。不仅公开的城投债市场十分火爆，不少商业银行以及信托公司也纷纷突击为平台放款，因为市场预期这些债务会被优先纳入到政府直接债务的口径，不存在违约的风险。

　　但这种“寅吃卯粮”的做法却预示着明年上半年的融资困局可能很快到来。华尔街见闻上月援引万德数据称，2015年上半年将有3160.55亿元城投债到期。在再融资环境收紧的背景下，不排除其中有部分平台信用出现违约。