新“融十条”后再降息管理层“组合拳”利好债

    11月19日国务院召开常务会议，推出十项措施解决融资难融资贵问题，被称为新“融十条”。今年7月，国务院常务会议曾出台缓解融资成本高企的“融十条”，针对信贷总量不小却效率不高的现状做出全面部署。近4个月之后，国务院多措并举缓解当前融资难融资贵现状。对新“融十条”，交通银行首席经济学家连平认为，这十项举措中最有价值的是“增加存贷比弹性”。招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮告诉中国经济导报记者，“这一政策会降低存贷比，却不能有效增加信贷投放规模，或将鼓励更多资金流向银行间市场，从而对债券市场构成长效利好。”

    紧随其后，11月21日晚间央行宣布，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。多位机构人士表示，此次降息超出市场预期，为债市牛市提供坚实的支撑。“此次降息标志着货币政策全面放松的开始，将有利于金融市场资金向实体经济流动，降息短期利好债券市场。”光大证券首席经济学家徐高在接受中国经济导报记者采访时表示。

    新“融十条”缓解融资难，利于民营企业发债

    在新“融十条”措施中第一条提出要增加银行存贷比指标的弹性。对此，刘东亮分析指出，应该会将更多负债科目纳入存款，增加存贷比分母，以增加银行可用的信贷资源。

“存贷比”是指银行存款和贷款之间的相对比例。存款多了，贷款少了，对银行而言，其实就是挣得少了；但如果反过来，存款少了，贷款多了，又会增加银行和储户风险，一旦大批贷款者还款困难，就会给存款者提现带来影响。从1995年我国银行业引入存贷比机制。按照中国人民银行的规定，商业银行存贷比应为75%。也就是说，如果银行存款余额是100元，它可以放贷的总额不应超过75元。

    在刘东亮看来，“当前存贷比并不是制约信贷投放的决定性因素，信用风险上升导致资金风险偏好明显下降才是主因。这一影响不仅体现在信贷，更集中体现在表外融资的剧烈收缩，所以这一政策可能会降低存贷比，但恐怕不能有效增加信贷投放规模，或将鼓励更多资金流向银行间市场，从而对债券市场构成长效利好。”刘东亮说。

    刘东亮认为，随着信用环境的趋紧，部分地区联保、互保企业呈现违约爆发势头，违约风险的上升一方面造成局部银行机构不良贷款的飙升，另一方面，造成银行融出资金意愿下降，甚至出现集体抽贷。增加银行存贷比指标的弹性，这一措施对缓和信用风险应该会发挥一定的效果，对当前违约风险蔓延的势头或起到一定降温作用，从而减轻未来信用风险特别是中小企业信用风险大爆发的压力，但若要从根本上遏制违约风险蔓延，仍有赖于宏观经济的企稳及更多有力措施的推出。

    “对债券市场而言，上述措施或许对低评级信用债的表现带来改善，有利于民营企业债的发行环境好转，但这种改善和好转是非实质性的。”刘东亮指出。

    ，新“融十条”提出了运用信贷资产证券化等方式盘活资金存量，简化小微、“三农”金融债等发行程序。通过资产证券化去盘活存量资金，恰是银行近年的发力点之一，银行应会有较大动力推进资产证券化。