新三板策略报告：疫兽用生物制品龙头企业-科前

　　事件：2019年3月22日，上海证券交易所发布：《武汉科前【、】(600201)有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)》。

　　科前生物为猪伪狂犬病疫苗、乙脑、细小病毒病疫苗龙头：2017年,公司在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。2016年和2017年，公司重点产品猪伪狂犬病疫苗、猪乙型脑炎疫苗、猪细小病毒病疫苗的销售量占市场总量的比例和排名第一。(招股书)

　　科前生物猪用疫苗产品销售占比达96.5%：公司猪用疫苗产品已经覆盖了生猪生长周期的大多数疫玻公司主要产品单价在逐步提升，猪用活疫苗单价由2016年的1.18元/头份，提升至2018年的1.44元/头份。猪用灭活疫苗单价由2016年的0.93元/毫升，提升至2018年的1.23元/毫升。

　　我国兽用生物制品市场集中度较高，前10家企业销售占比达56.27%：截至2017年底，我国共有94家兽用生物制品生产企业(另有6家新建企业尚未生产)，拥有1,860个有效的产品批准文号。2017年，销售额排名前10位的企业的兽用生物制品销售总额为75.20亿元，占全行业销售额的比例为56.27%。根据招股书数据计算，头部10家公司平均销售额7.52亿元，而其他各家企业平均销售额仅7000万元。

　　科前生物注重研发:科前生物创始人及研发领头人为陈焕春院士。从公司员工的构成来看，科前生物研发及技术人员占比24.34%，高于同行业可比公司。2018年公司研发投入约4,764.5万元，占营收比重约6.48%，研发费用占营收比重与可比公司平均值接近。

　　公司拟募集资金约17.47亿元(拟总投资约17.99亿)：公司“动物生物制品产业化建设项目”拟使用募集资金8.74亿元，拟总投资约9.03亿元：项目达产后年产灭活疫苗11.33亿毫升、畜用活疫苗3.9亿头份、禽用活疫苗33亿羽份、诊断试剂3,000万头(羽)份。该项目建成后预计年均收入为12.27亿元。“动物生物制品车间技改项目”拟使用募集资金2.87亿元，项目达产后年产灭活疫苗3.44亿毫升、活疫苗2.23亿头份。该项目建成后预计年均收入为4.75亿元。(招股书)

　　科前生物主要经营数据一览:科前生物2018年实现收入约7.35亿元，实现净利润约3.89亿元。与前期拟申报科创板的申联生物相比较，申联生物2016年实现收入约2.68亿元，净利润约7347万元;而科前生物2016年收入约3.90亿元，净利润约1.86亿元，收入、净利均高于申联生物。此外，科前生物在利润端表现优于可比上市公司【、】(300119)、普莱柯(603566)、海利生物(603718)。(招股书)