新三板第二家未盈利生物医药企业赴港上市 股票

　　继4月底港交所上市制度改革生效，允许未盈利或无营收生物科技企业赴港上市后，越来越多的优质医疗健康企业和生物科技公司奔赴港股。

　　随后被视为“本土丙肝第一家”的歌礼制药、癌症先锋百济神州先后于今年8月1日、8月8日、9月14日集中实现了港股上市。紧接着全球首创糖尿病新药的华领制药于9月14日实现了在港交所挂牌。

　　如今，又有一家生物制药企业谋求港股上市，而他来自新三板。10月16日，泽生科技(871392)发布关于公司首次公开发行境外上市公司外资股(H股)并在香港联交所上市方案的公告。

　　公告显示，泽生科技拟以香港公开发售及国际配售的方式向中国境外投资者及合格境内投资者发行7799.21万股，并授予本次发行上市的联合簿记管理人或全球协调人不超过上述发行H股股数15%的超额配售权，即合计发行规模为不超过8969.09万股，每股面值为人民币1元。

　　泽生科技表示，此次募集的资金将用于重组人纽兰格林收缩性心衰全球多中期III期实验项目、重组人纽兰格林舒张性心衰临床II期项目、重组人纽兰格林产业化基地建设项目、ZS-05II/III临床及生产改造项目以ZS-06II期临床项目，以及公司其他早期研究开发和一些营运资金。

　　值得注意的是，泽生科技是第四家冲击“新三板+H股”的生物制药企业，也是第二家即将赴港IPO的新三板未盈利医药生物公司。此前，成大生物(831550)、君实生物(833330)、九生堂(830833)均宣布拟发行H股并在港交所上市。

　　在泽生科技宣布赴港上市的同一天，主办券商东方花旗证券还发布风险提示公告称，在持续督导过程中发现因泽生科技会计政策变更，追溯调整了2016年度、2017年度的财务报表。追溯调整后，截止至2017年12月31日，公司经审计的净资产为-5084.59万元。公司证券简称将由“泽生科技” 变更为“ST 泽生”。

　　打破三个全球第一的世界纪录

　　资料显示，泽生科技成立于2000年，是一家面向世界的创新药物研发的生物医药公司，主要从事原创新药、改良型新药及医疗器械的研究、开发，产品研发管线专注于心血管、肿瘤和能量代谢三大治疗领域。公司已申请专利186项，已授权专利73项，覆盖美国、欧洲、中国、日本等主要国家及地区。

　　让人赞不绝口的是，泽生科技在创新药物研发领域，打破了3个全球第一的世界记录：

　　(1)全球第一个直接作用于心肌细胞治疗心衰的多个新靶点、新机制、完全创新的药物。

　　(2)全球第一个发现ErbB3可作为HER2高表达乳腺癌治疗的全新靶点，在国际上率先开发基于全新作用机理的治疗性肿瘤疫苗。

　　(3)全球第一个提出通过以影响能量代谢途径治疗多种疾病的思想并研发治疗用药的企业。

　　依托泽生心肌细胞治疗平台及领先科技，泽生科技研发了用于治疗慢性心力衰竭的核心产品 Neucardin(重组人纽兰格林)。目前，该产品已进入临床三期。

　　泽生科技表示，重组人纽兰格林药物能使目标患者一年期的全因死亡率降低62%，该产品是拥有全球专利和权益的 First-in-Class全球首创新药，一旦面世，将破除该领域近 20 年几无重大突破的魔咒。

　　除本产品外，公司还利用心肌细胞治疗平台另研发出了纽兰格林治疗舒张性心衰、脑卒中等的新适应症、用于治疗重度心力衰竭的基因治疗药物“rAAV9/cMLCK”等FIC类首创新药；依托泽生细胞能量代谢治疗平台及技术，公司已研发出一系列针对功能性便秘、阿尔茨海默病等衰老性疾病适应症的创新化药。

　　四年半研发支出累计2.84亿新三板融资超5亿

　　生物医药行业的一个重要特征就在于前期投入资金量巨大，且盈利周期较长。一种原创新药从研究阶段开始，到最后注册上市，历时往往在 10 年以上。而在这段时间，企业需要持续不断投入大量资金以支持研发活动和临床试验。

　　也就是说，在新药研发阶段，像泽生科技这样的新兴企业往往并无主营业务收入来源。

　　数据显示，在2014年至2017年间，泽生科技实现总收入90.47万元，四年合计亏损2.85亿元。公司营收主要是来源于清洁仪的销售收入，而净利润持续为负主要因公司持续投入研发费用。

　　据统计，泽生科技在2014年至2017年期间，研发支出分别为5210万元、6369万元、6058万元、5638万元，2018年上半年研发支出达5081万元，合计研发支出高达2.84亿元。(注：从2016年1月1日起，公司对重组人纽兰格林的研发费用进行资本化核算。因此，2016以后研发支出为研发费用和开发支出合计。)

　　幸运的是，泽生科技颇受资本青睐。资料显示，泽生科技于2017年5月登陆新三板，紧接着于同年11月以13.76元/股的价格定向增发3662.80万股，成功募资5.04亿元。此次募资，泽生科技引入包括国投基金、兴奉国创、西藏沂景等8名法人股东。

　　实际上，在挂牌新三板之前，泽生科技已先后获得张江科投、浦东科投、金石投资、东方创投等数家机构的投资，而包括新三板定增在内，泽生科技实现总融资额已达12亿元。

　　股权结构方面，泽生科技无控股股东及实际控制人。2018年半年报显示，张江科投为最大股东，持股19.31% ，其次分别为大亿国际、上海智有，分别持股13.55% 、10%，公司的创始人和法人代表周明东先生持股6.66%。目前所有股东均无法对公司股东大会行使控制权。

　　已上市港股生物医药企业集中破发

　　对于生物医药科技类企业，前期研发药物周期长，需要不断地投入资金，而如果研发出的的药物上市后一旦被市场认可，未来将在很长一段时间内将为其贡献源源不断收入。

　　今年4月24日，港交所正式《新兴及创新产业公司上市制度》的第二轮咨询结果，允许双重股权结构公司上市，允许未盈利的生物科技公司上市。新上市规则将于4月30日生效。

　　港股上市制度改革落地后，赴港上市掀起热潮。歌礼制药、百济神州、华领制药三家生物医药企业先后登陆港股，与此同时，信达生物、盟科生物、康希诺、君实生物等创新药企相继向港交所递交IPO申请，排队上市。

　　　　不过，这些在港股上市的生物公司在上市首日就集中出现低价破发现象。

　　率先登陆港股的歌礼制药于8月1日在港交所首发，开盘价为14.8港元，随后先涨后跌，并在盘中破发，最低跌至13.66港元，截至收盘与发行价持平。

　　这不仅仅是孤例。百济神州于8月8日港交所上市，成为第二家港股生物制药企业。首发当日，开盘便急剧下跌至103港元/股，跌破108港元/股的发行价；尽管在收盘前有所拉升，但仍报收于107港元/股，跌幅为0.93%。

　　同样的，华领制药在发行日当天破发。公司于9月14日在港交所公开发行，发行价8.28港元，随后急剧下跌至7.86港元，截至收盘股价为8.28港元，与发行价持平。

　　对此，香港交易所行政总裁李小加认为，生物制药行业本身具有高风险，“一地鸡毛”出现是大概率事件，人为控制只能把这种现象推后，并不能让它消失。

　　截至目前，歌礼制药最新收盘价为6.51港元，百济神州股价为75港元，华领制药股价7.56港元，较发行价已分别下跌56%、31%、8.7%。

　　业内人士预测，泽生科技2019年赴港上市可期。那么，公司是否会打破生物医药企业挂牌港股首日破发的现象呢？

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