研报精选 6股值得关注（5.7）
与伯朗特签订购销合同， 公司RV减速机加放量
事件公司近日与广东伯朗特签订RV减速机购销合同，在合同有效期2018年5月2日至2019年12月31日内，伯朗特向公司采购RV减速机合计不低于30000个。
与伯朗特签订购销合同，公司RV减速机加速放量广东伯朗特主营业务为机械手和 ，为广东省机器人骨干企业。2017年实现销售收入3.60亿，净利润4667万元。根据购销合同，伯朗特将在2019年底之前向公司采购减速机不低于30000个，这一合同体现了公司在RV减速机领域的技术水平和制造能力，并将对公司2018年、2019年业绩产生积极影响。
公司已具备RV减速机量产能力，显着受益国产机器人行业高速增长公司2015年即取得RV减速机的技术突破，是国内少数具备RV减速机生产和供货能力的企业之一，目前已实现每月近千台的出货量。公司2017年成功中标国家强基工程项目，2018年将继续推进“年产20万台精密减速器生产线项目”，进一步扩大产能，巩固并增强公司在行业内的竞争地位。根据国家统计局统计数据，2018年一季度工业机器人产量达到3.30万台，同比增长29.60%，行业呈现高速增长，公司作为核心零部件企业，将显着受益行业高成长。
精密传动领域领导者，受益智能制造产业升级公司为国内精密传动领域领导者，主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等。随着国内智能制造产业升级的推进，食品、包装、纺织等装备制造业具有内在升级需求，工业机器人需求也将大幅增长，这将大幅增加精密减速器、精密减速电机的市场需求。
盈利预测与投资建议我们预计公司2018-2020年净利润分别为9938万元、1.34亿和1.81亿，对应PE分别为35倍、26倍和19倍，维持“买入”评级。
风险提示制造业投资整体下行风险，RV减速器批量不及预期
( 证券 钱建江,刘国清)
运营成本费用率改善致利润大幅增长
事件公司18Q1年营业收入及归母利润分别为4.44亿和3859万元，同比增长了15.47%和43.70%。扣非净利润3780万元，同比增长41.27%。
毛利率提升+三费率降低带动公司利润增长超预期。公司1季度毛利率为47.68%，同比提升1.3pct；公司三费率为26.55%，同比小幅降低0.14pct。公司营业利润率和净利润率分别为11.29%和8.80%，同比提升1.82pct和1.68pct。公司一季度利润率的大幅改善，导致利润增速达43.70%，远超收入15.47%增速。
运营效率持续改善，看好公司长期稳健增长。公司一季度毛利率及费用率的改善，表明公司上市后整体规模效应进一步显现，以及国企激励制度改革、提质控费的效果正在释放。17年公司推出首期股权激励计划，深度绑定核心管理层和业务骨干利于，我们看好公司体制机制改革红利释放的潜力，将有助于公司长期稳健，持续提升公司整体运营管理效率。
维持“增持”评级。维持盈利预测，预计18-20年ESP分别为1.03、1.22和1.40元，给予18年21XPE，调整目标价为21.63元，维持“增持评级”。风险提示风险，单一产品过度依赖风险。
( 王艳茹,许光辉)
粉末冶金龙头，受益进口替代加速
国内粉末冶金新材料龙头，业绩增长确定性强。1)公司近五年利润增速均明显优于营收增速，盈利能力表现抢眼。近年来受益于高附加值汽车粉末冶金业务的进口替代加速以及软磁材料业务起底回升，公司收入和盈利实现快速增长。2012-17年，公司营业收入由9.7亿元升至17.8亿元，年均复合增速13.0%；公司归母净利润由0.4亿升至3.0亿，年均复合增速51.2%。2)ROE处于上升通道。得益于VVT等高附加值产品占比提升、优秀的资产负债状况等影响，公司加权ROE由2012年5.9%升至2017年12.5%。2017年粉末冶金业务毛利率36.1%,同比+0.2pct，创历史新高。软磁毛利率22.0%,同比+4.2pct，同样保持较好发展态势。3)根据历史经验,公司业绩指引偏于保守，预计有望超额完成目标。公司给出2018年业绩指引，预计营业收入21.2亿元，同比+18.8%;归母净利润约为3.9亿元,同比+30.3%。
粉末冶金作为平台型工艺，汽车市场有望达200亿市场空间。1)汽车领域，我国单车粉末冶金制品用量仅约5kg，远低于美国的19.5kg。加之我国汽车粉末冶金产品的种类并不齐全，目前主要应用于连杆、垫片等技术含量较低产品，而VVT、VCT等产品由于技术壁垒较高，目前国内绝大部分企业无法批量生产。假设2020年乘用车销量达3000万辆，发动机粉末冶金零部件市场规模约40亿元，变速箱粉末冶金零部件市场规模约150亿元。加上用于汽车底盘等的粉末冶金零件，国内汽车粉末冶金市场空间达200亿元。2)粉末冶金作为平台型工艺，已在家电、摩托车等领域广泛使用，随着技术进步，粉末冶金零部件有望在质量更重、受力要求更强的部件上使用，空间更为广阔。
软磁产品结构加速优化，有望持续受益清洁能源发展红利。随着和光伏产业的高速发展，车用磁材以及光伏行业磁性元件需求量放量，大力推动了软磁材料的需求。目前市场以铁氧体材料为主，而由于在小型化、轻量化、节能化、高频化等方面，金属合金软磁材料更胜一筹，，以公司子公司科达磁电所发展的金属合金材料正逐渐替代传统的铁氧体材料。2018Q1，科达磁电收入同比+50%，而二三季度，随着科达磁电产能逐渐释放、以及经营管理的改善，预计软磁板块有望成为公司业绩新的增长点。
公司技术实力出众，厚积薄发加速进口替代。公司粉末冶金业务底蕴深厚，早期通过与日本先进粉末冶金企业合资办厂，成功引入其技术与设备。并通过与下游客户通力合作，推动国内粉末冶金行业的进口替代。目前，公司粉末冶金产品性价比在全球有较强竞争力，根据公司2017年年报披露，公司本年获得新项目峰值年销售额约7亿元，公司产品逐渐获得认可。我们认为，公司在汽车等高技术壁垒、长验证周期的产业厚积薄发，已成功实现进口替代，未来发展空间广阔。
盈利预测与公司成功打破国外对粉末冶金在高端汽车市场的垄断，基于对公司粉末冶金、软磁材料的长期看好，预测公司2018-20年业绩为4.05、4.98、6.17亿元(其中预计2018年扣非归母净利润约3.5亿元，同比+46%)，对应EPS0.63、0.77、0.96元，对应PE17、14、11X，维持“买入”评级。
风险提示汽车行业销量增速下滑风险；公司新产品开拓不顺利。
( 陈显帆,倪正洋)
业绩符合预期，受益于POCT试剂类产品高速增长
业绩符合预期，受益于公司POCT试剂产品高速增长与流感疫情
公司发布了 2017 年年报实现营收 11.45 亿元( +109.28%)，归母净利润 2.11 亿元( +45.32%)， 扣非后归母净利润 1.79 亿元( +45.83%)，按最新股本摊薄每股收益 1.18 元( +45.32%)。业绩符合预期，主要是 POCT试剂类产品的高增长所致。 2017 年利润分配预案为每 10 股转增 8 股派发现金股利 5 元(含税)。，公司公告 2018Q1 业绩实现营收 3.55亿元( +100.60%)；归母净利润 5518.8 万元( +57.04%)；扣非后归母净利润 4893.4 万元( +75.33%)，一季报业绩符合预期，主要受益于流感疫情，国内外市场齐发力，营收端和利润端均保持高速增长。
高毛利率POCT诊断试剂品种占比有望持续提升，费用率逐渐趋稳
公司专注于 POCT 检测业务，其中传染病检测收入 3.06 亿元( +57.29%)，毛利率 68.19%；慢性病检测收入 2.31 亿元( +118.82%)，毛利率 86.54%；毒品检测收入 1.84 亿元( +37.74%)，毛利率 63.34%；妊娠及优生优育检测收入 1.22 亿元( +37.98%)，毛利率 47.43%；高毛利产品销售占比扩大，公司盈利能力持续增强。公司期间费用率 40%，基本趋于稳中有降。其中销售费用 2.38 亿元( +77.03%)，主要是由营销渠道建设投入大幅增加所致；管理费用 2.02 亿元( +96.92%)， 主要是由大幅增加的研发投入费用化所致。我们认为国内 POCT 市场正处于快速发展期以及分级诊疗进一步打开基层市场空间，公司作为国内 POCT 领军企业将持续受益与享受 POCT 市场扩容带来的红利，发展前景广阔。
持续研发创新、积极开拓海外市场
公司注重研发与创新， 2017 年研发投入 1.06 亿元( +71.6%)，占营收的9.24%,处于同类公司前列，在免疫荧光、免疫胶体金、电化学、化学发光等平台都进展迅速，逐步布局微流控技术、多重标记技术、核酸 POCT检测技术和液相微量定量检测技术领域。公司也积极开拓海外市场，主要是欧美地区以及亚洲、非洲等新兴市场。目前已获得 FDA 认证 69 项、CE 认证 151 项，产品销往 110 多个国家和地区，形成了较为明显的先发优势。海外市场营收占比不断提高，确保未来业绩稳步增长。
盈利预测与投资建议
预 计 公 司 2018-2020 年 净 利 润 分 别 为 2.95/4.02/5.29 亿 元 ， EPS 为1.66/2.26/2.97元， PE为45/33/25倍， 覆盖，给予增持的投资评级。
风险提示:产品研发与销售不及预期；汇率变动风险
( 张文录)
国际龙头油气业绩大幅增长，原油价格持续景气
事件
2018 年 4 月 27 日，石油行业国际龙头埃克森美孚(EXXON MOBIL)发布2018 年一季报，2018 年第一季度埃克森美孚公司实现营收 682.11 亿美元，同比 2017 年第一季度 574.58 亿美元，增长 18.7%，实现营业利润 72.40 亿美元，同比增长 29.8%；2018 年第一季度实现净利润 46.50 亿美元，同比2017 年第一季度增长 16.0%。公司第一季度 EPS 为 1.09 美元，同比增长14.7%
第一季度欧美低温气候带动价格攀升，受益于国际油气价格上涨，上游油气开采业务 2018 年第一季度实现净利润 34.97 亿美元，同比增长38.9%，平均每天售出 390 万桶原油及等价物；位于加拿大希伯仑的油田一季度产量增大带动超预期表现，公司在克服巴布亚新几内亚地震困难后将逐步回归高产，圭亚那近海探明新油田，国际局势将支撑油价走高，预计短期内上游业务将保持增长势头。
下游石油和化学工业业务 2018 年第一季度实现净利润 9.40 亿美元，同比下降 15.8%。公司目前该业务的利润率保持高位，在石油化工产品的需求产生季节性调整导致销量不足，未来公司将进一步压缩成本寻求增长。化学品业务板块 2018 年第一季度实现净利润 10.11 亿美元，同比下降 13.7%。公司在该业务领域积极从事并购和扩充业务，在全球周转和协同能力大幅增加，销量有望稳步提升。
投资要点
国际油价创新高，石油化工行业景气度持续提升。截至 2018 年 5 月 1日，国际布伦特原油报价 73.13 美元/桶，年同比涨幅达 41.9%，WTI原油报价 67.25 美元/桶，年同比涨幅达 37.7%。受益于国际油价持续创新高，石油化工行业景气度持续提升。
油气产量稳步提升，中国石化行业竞争力持续增强。 中国石化披露 2018年一季度经营业绩，油气当量产量达到 1.11 亿桶，同比增长 0.5%，其中天然气产量 2398.3 亿立方英尺，同比增长高达 0.6%。中国石化油气开采业务受益于国际原油价格上涨弹性持续扩大，未来进一步受益于下游需求持续驱动，中国石化行业综合竞争力持续增强。
销售子公司整体变更率先混改，行业龙头迈出专业业务板块混改第一步。2017 年 4 月 27 日，中国石化公告中国石化销售有限公司整体变更为中国石化销售股份有限公司，并计划在境外上市，中国石化销售有限公司净资产高达 2116.6 亿元，2016 年实现净利润 264.6 亿元。行业龙头销售业务板块混改迈出专业业务板块混改第一步。
盈利预测和投资评级 截至 2018 年 4 月 27 日，国际行业龙头公司埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和荷兰壳牌石油公司动态 PB 分别为 1.76、1.63、1.59 和 1.47，我们预测中国石化 2018 年动态 PB 仅为 1.09，我们看好中国石化作为石油化工行业龙头的综合竞争优势，在国际原油价格上涨背景下，中国石化油气产量稳步增长，炼化成本加成持续贡献业绩，预计中国石化 2018-2020 年 EPS 分别为 0.65、 0.73 和 0.79 元/股，维持“买入”评级
风险提示宏观经济下行风险；国际原油价格下行风险；中国石化产品盈利能力低于预期；中国石化估值修复情况低于预期；中国石化与埃克森美孚不具有完全可比性，相关数据信息仅供参考。
( 代鹏举,陈博,谷航)
财报数据积极，增长逻辑未变
公司最新发布能财报数据整体积极，旦我们认为公司的增长逻辑未变。
核心点评
2017年营收符合预期，净利润低于预期11%
公司2 01 7年实现营业收入约36. 09亿元，同比增长约14. 29%；实现归母净利润约4. 53亿元，同比增长约25. 08%；对应EPS约0.57元。201 7年净利润低于我们预期11%的主要原因有两个一是4Q费用率尤其是销售费用率高于我们此前的预期，二是201 8年春节较2 01 7年春节延后，经销商春节备货节奏错开。
201 8年一季报营收略超预期6%，净利润大幅超预期26%
公司2018Q1实现营业收入约11.54亿元，同比增长约18. 42%；实现归属上市公司净利润约1.7亿元，同比增长约4 6.9%；对应EPS约0.213元。Q1业绩超预期的原因有两个一是非经常性损益的贡献，二是前述春节备货节奏错开因素。
整体财报数据积极
为消除春节备货错峰因素的影响，我们合并2017Q4、2018Q1两个季度数据再同比2016Q4合并2017Q1的数据，则营收乖归母净利润分别同比增长约11%和22%。我们认为整体财报数据积极。
公司增长逻辑未变
我们依然看好调味品行业的增长前景，公司阳西基地的投产将公司送入发展快车道，盈利能力将随着产能释放而持续抬升。公司的市场份额将随着营销网络下沉速度加快以及产能扩大而得到扩大。
维持买入评级
综上，相应微调公司2018、2019、2020年盈利预测，我们预计公司2018、2019、2020年可分别实现归母净利润6亿元、7.48亿元、9.52亿元，同比分别增长32%、25%、27%，对应每股收益0.75元、0.94元、1.20元，当前股价对应2018年、2019年和2020年动态市盈率分别为32倍、25倍和20倍，维持买入评级。
( 杨云)