菲利华：石英玻璃龙头多点“开花”

　　价值发现

　　 石英玻璃龙头多点“开花”

　　菲利华是国内石英玻璃行业龙头，深耕石英玻璃五十年，在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显在半导体领域，公司是国内唯一获得主要半导体设备商(东京电子、应材、Lam)认证的石英材料供应商，公司在全球半导体石英材料市场占有率达到12%;在航天航空领域，公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一，具有独家军方供货资质，市占率超过90%;在光通信领域，公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件，是长飞、亨通等供应商。

　　半导体石英玻璃迎契机

　　被喻为国家的 “工业粮食”，普遍应用于计算机、消费类电子、网络通信、等几大领域。我国芯片产业每年进口需要消耗2000多亿美元外汇，超过了石油和大宗商品，成为第一大进口商品。近来年随着中国半导体行业的快速发展，中国已逐渐成为世界最主要的半导体市场，半导体产业正在向中国转移。石英玻璃作为半导体重要原材料，半导体行业迅速发展将直接带动高性能石英玻璃材料及制品行业直接受益。根据石英玻璃产品占产品的比例(1:200)测算，我国2017年半导体用石英玻璃材料市场容量达26亿元，2018年预计达到31亿元，未来几年将以20%的增速保持飞速增长。

　　公司是全球第五家，中国首家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业，公司的FLH321和FLH321L牌号产品均已进入国际半导体产业链，在国内半导体配套石英行业居领先地位。公司已具备生产高精度半导体及TFT-LCD光掩膜基板技术能力，目前已完成G8基板生产工艺的定型及后续扩产计划，形成了从G4.5代-G8代的完整产业链，打破了国外公司的技术垄断。公司第8代板光掩膜基板的生产的规格可以做到1.41.2米，目前国内只有菲利华一家可以生产。

　　光通讯发展进入快车道

　　光通信与人们的生活息息相关，与其他通信方式比，光通信具备传输容量大、抗干扰、安全可靠、损耗低等诸多优点。而其中我国在光纤光缆领域近来发展速度迅猛。中国目前已经是全球光纤光缆最大产销国，2016年全球光纤光缆总需求达到4.25亿芯公里左右，其中中国占57%(2.4亿芯公里)，中国主导了全球光纤产业的格局。伴随5G、技术发展，中国光纤光缆行业将迎来巨大的发展契机，光纤光缆行业用的石英棒、石英管等产品需求也将快速增长。

　　公司生产的各类石英棒、石英管作为光通信产业链上游制备光纤预制棒的关键配套产品，目前为国内重要光纤光缆生产商供货。在国际市场上，菲利华公司产品销往美国、法国、德国、日本、印度、韩国等多个国家和地区。为光纤配套的石英玻璃棒，在日本市场占有70%的份额。在国际市场上，菲利华品牌正得到迅速的提升，公司以后起之秀的态势，正成为世界石英行业的知名品牌。

　　石英纤维领域主导制造商

　　石英纤维具有耐高温、强度高、耐腐蚀、透波性好、膨胀系数小等优势，在军民各领域具有广泛应运。民用拓展方面，目前石英纤维主要用于生产汽车安全玻璃的产线滚筒。作为国内唯一一家可以量产石英纤维的公司，菲利华10%的石英纤维用于民用，其主要客户为 。

　　在军用方面，公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商、全国玻璃纤维标准化技术委员会石英纤维工作组秘书单位、全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一。由于石英纤维技术门槛高，菲利华作为国内唯一一家具备军工资质的石英纤维制造商，为国防军工事业做出了贡献。公司作为航空航天产业关键材料的供应商，我国的神舟飞船、C919等都采用公司生产的石英纤维材料。

　　三大主业景气向上

　　 表示，公司是国内高端石英玻璃制造商，业务横跨半导体、光学、通信、军工等多个高端制造领域，预计公司2018-2020年净利润分别为1.5亿元、1.9亿元和2.3亿元，对应市盈率分别为27倍、22倍和18倍。公司2018年市盈率合理估值区间为33倍-38倍，对应的合理价格区间为16.83元-19.38元，维持“买入”评级。

　　中泰证券表示，公司三大主业景气均向上，光纤稳定增长，军工和半导体加速增长 (2017年半导体业务营收增速为46%)，而且半导体产业链向国内迅速转移，公司作为研发和技术龙头，有望加速实现进口替代。预计公司2018-2020年每股收益分别为0.55元、0.68元和0.90元，当前股价对应市盈率分别为28倍、22倍和17倍。对比其他半导体材料公司，公司估值偏低，覆盖，给予“增持”评级。

　　 证券表示，公司未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度，航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长。继续坚定看好公司未来发展前景，预计公司2018-2020年每股收益分别为0.53元、0.68元和0.84元，维持“买入”投资评级。