触及重大违法退市标准

　　泽达易盛案、紫晶存储案作为科创板首批欺诈发行案件，受到了市场的广泛关注。2023年4月21日，中国证监会对*ST紫晶(688086.SH)、*ST泽达(688555.SH)送达《行政处罚决定书》，认定两公司存在欺诈发行等重大违法行为，已触及重大违法退市标准。

　　证监会有关负责人答记者问时坦言，证监会依法向泽达易盛（天津）科技股份有限公司（以下简称“泽达易盛”）和广东紫晶信息存储技术股份有限公司（以下简称“紫晶存储”）及相关责任人作出行政处罚和市场禁入决定。另外，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》的规定，上海证券交易所将依法对泽达易盛、紫晶存储启动重大违法强制退市。

　　中信证券联席首席策略师裘翔认为，欺诈发行、财务造假等严重损害投资者利益行为的上市公司，极大扰乱了资本市场秩序与行业生态。对此类行为的严惩，彰显了监管机构依法全面从严监管、严厉打击证券违法行为、保护投资者合法权益的立场和决心，也切实维护了设立科创板并试点注册制的初心。一位券商人士对记者表示，科创板首批强制退市公司的出现，可看作全面注册制实施以来的标志性事件，预计或将有更多严格退市制度完善落地，A股退市“常态化”已有明显迹象。

　　严厉打击证券违法行为

　　上交所相关负责人表示，证监会对公司及“关键少数”予以严惩，作出行政处罚和市场禁入决定，并统筹推进行政、民事、刑事立体追责。上交所贯彻“零容忍”要求，依规尽速对两公司实施重大违法强制退市，坚决将其从科创板市场清退，并同步作出纪律处分决定，对控股股东、董事长等“首恶”作出公开认定终身不适合担任董监高的顶格处理。

　　在海通证券首席经济学家荀玉根看来，本次*ST紫晶、*ST泽达两家科创板企业退市，彰显了我国监管层对欺诈发行、财务造假等严重损害投资者利益行为的“零容忍”态度，也反映了A股常态化退市机制正在逐步形成。

　　申万宏源证券策略高级分析师黄子函认为，科创板自开板以来被给予了核心技术创新的国家战略定位，退市标准本来就更高，目前科创板取消了暂停上市和恢复上市环节，退市时间缩短为2年，相比其他板块更为严格。本次两家公司涉及虚增多年营业收入，构成欺诈发行，未来基本没有重新上市的可能性，对于其他拟上市以及正在上市的公司来说起到了警示效果；另一方面让广大投资者放心，注册制不代表不审核，监管和信息披露要求仍然严格。

　　值得一提的是，在投资者保护方面，对于泽达易盛案，上海金融法院已经收到泽达易盛普通代表人诉讼起诉材料，中证中小投资者服务中心发布公告，表示密切关注泽达易盛普通代表人诉讼进展，如上海金融法院受理并裁定适用普通代表人诉讼，将依法接受投资者特别授权，申请参加该案并转换特别代表人诉讼。特别代表人诉讼制度具有“默示加入、明示退出”的特征，能够一揽子解决泽达易盛案的民事赔偿问题，适格投资者的合法权益可以在诉讼程序中得到保护。

　　而对于紫晶存储案，中信建投证券股份有限公司作为紫晶存储申请首次公开发行股票的保荐机构和主承销商，与其他中介机构正在主动筹备投资者赔偿事宜，拟共同出资10亿元设立先行赔付专项基金（上述金额为公司初步估算结果，基金规模将根据最终计算的适格投资者损失赔付金额进行调整），用于先行赔付适格投资者的投资损失。先行赔付可以高效、快捷地解决紫晶存储案的民事赔偿问题，适格投资者可以积极参与先行赔付程序直接获赔，以维护自身合法权益。

　　退市制度改革加速落地

　　天风证券策略首席分析师刘晨明认为，随着从提出注册制改革到科创板、创业板、北交所的注册制改革落地，我国证券市场的制度建设日趋完善，IPO数量不断增长，市场化程度不断提高。在此背景下，建立双向畅通的上市退市制度成为对投资者利益进行动态保护的重中之重。

　　在荀玉根看来，近年来A股退市制度改革正加速落地，2020年12月31日，围绕新一轮退市制度改革，沪深交易所正式发布新修订的《上海证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所股票上市规则》，并于2022年1月进一步完善。目前来看，退市制度改革已取得实质性进展，2019年以来A股退市速度明显加快，2021年、2022年分别退市20家、46家公司，接连创下历史新高。

　　广发证券策略首席分析师戴康认为，沪深交易所发布修订后的退市规则，进一步量化“造假金额+造假比例”退市指标，严防“虚构收入和利润”“违规信息披露”，新增“交易类退市情形”“信披退市指标”“扣非净利润+营业收入”退市指标，强化退市监管、提高退市效率、促进市场优胜劣汰。

　　在荀玉根看来，退市制度是注册制实施的重要配套制度，通过进一步健全市场化法治化的多元退市机制、完善退市标准、简化退市流程，有助于保障注册制下A股市场生态的优胜劣汰、实现A股上市公司质量整体提升。

　　戴康认为，从常态化退市对市场生态的影响来看，第一，“壳价值”进一步贬值，便于劣质资产及时退出，形成上市公司“有进有出、优胜劣汰”的市场生态，有利于促进资本市场良性循环，提升上市公司质量，助推企业高质量发展。第二，合理配置市场资源，进一步吸引长期资金入市，引导长期价值投资。进一步健全完善退市制度，畅通多元化退出渠道，能够与全面注册制相呼应，共同把好资本市场的“入口关”和“出口关”，增强资本市场主体活力，形成“进退有序”的循环生态。