安信证券新三板策略：成指趋势加强，市场回归加快

新三板的新纪元：新政下的指数变迁

近期，新三板市场经历了一场交易新政的洗礼。在新政实施的短短三周内，三板成指呈现出令人瞩目的调整态势。从2018年1月8日至2月2日短短半个月内，收盘点位大幅下跌了逾百点。究竟是何原因导致了这一变化？让我们深入剖析。

三板成指成分股中的部分高权重个股在交易新政实施后出现了估值的迅速回归。个股市盈率水平的显著修正反映了市场对股票的重新评估。这些权重股的调整对指数产生了重大影响。在这一时期，三板成指和三板做市两大指数经历了从强相关到分离再到分化，最终回归的过程。这背后的原因有四点值得我们深入探讨。

两大指数在初期的高拟合度源于样本股的重合度高。随着市场的迅速扩容和做市企业的转协议交易，重合度逐渐下降，两大指数的走势开始分化。市场流动性问题可能导致投资者选择流动性高的股票进行交易，这也从侧面反映出做市指数连续下跌而三板成指背离趋势的原因之一。做市企业年报业绩的下滑以及成分股的进出变化也对两大指数产生了影响。原协议转让的收盘价确定原则存在一定的操纵空间，这也影响了指数的公允性。

随着交易新政的实施，我们观察到新三板市场的变化正在逐步显现。集合竞价的定价公允性正在被市场接受。尤其是三板成指的创新层成分股中采取每日撮合的竞价交易方式，使得收盘价更为公允。与此两大指数的走势未来或将趋近一致。当前，随着挂牌公司退市加快，两大指数的重合度正在上升。两大指数的动态市盈率逐渐接近市场真实情况，未来若降至20倍以下，将更加贴近市场估值的真实水平。

新三板市场在新政的洗礼下正在经历一场变革。从三板成指的调整中我们可以看到市场的自我修复能力。两大指数的走势未来或将更加趋同，这也反映了市场的成熟和规范化进程。对于投资者而言，这是一个值得关注和深入研究的领域，未来蕴藏着无限的投资机会和挑战。