广证恒生咨询--新三板精选层制造业估值方法探讨

【研究报告摘要】

制造业，一个资本、技术与劳动密集的行业，拥有庞大的固定资产规模。对其估值，常用的方法有P/E、P/B等。在新兴领域，如新材料等，由于其广阔的前景、高技术壁垒和短期的财务挑战，更适合采用P/S和DCF等方法进行评估。

新三板精选层展现出巨大的成长空间。与A股市场相比，其估值差异预计小于当前的创新层。考虑到A股与精选层投资者门槛的差异，我们预测长期而言，精选层的估值将是A股市场的约九成五倍。类似地，市场化的新三板基础层和创新层企业的估值结构，已显现出与美股和港股相似的特征。随着国内资本市场改革的深化，我们预计精选层企业的估值将会分化，主要依赖于企业的质量和转板的确定性。龙头企业因其独特的优势，预计将享有更高的估值溢价，可能是行业普通企业的约一点二倍。

贝特瑞公司，一家专注于锂电池正负极材料研发、生产和销售的企业，表现尤为突出。其主营产品包括锂离子电池的负极材料、正极材料和锂电功能材料。在负极材料领域，贝特瑞的市场份额占绝对优势。该公司不仅生产强劲，还积极布局正极材料和全产业链途径。其财务状况领先，拥有完整的负极材料价值链，从矿石到成品，显著降低了成本，从而保证了公司利润。公司还布局上游材料研发，以降低原材料成本并获取价格竞争优势。近年来，公司的营业收入和归母净利润均呈上升趋势。对于贝特瑞的估值分析，我们认为由于其处于锂电制造企业上游水平，应予以较高的估值。结合其利润率、市占率以及增速和营收情况，我们计算出贝特瑞的估值与目前市值接近。

投资总是伴随着风险。市场情绪与企业长期价值可能短暂背离，估值计算中的主观假设或估算可能与实际情况不吻合，企业经营业绩可能受到内外部未预期因素的影响。投资者在做出决策时，必须充分考虑这些风险因素。