片仔癀(600436)缩小内外销价差 为国内继续提价做

公司最近发布公告，决定主导产品片仔癀的海外市场供应价格将上调不超过3美元。这一决策对于公司来说，意味着利润的微小增长。

公司此次外销供应价格的提高，使得片仔癀的外销供应价格达到48美元/粒，提价幅度约为6.67%。据我们估计，2016年公司片仔癀系列海外销售额约为2.2亿元。尽管考虑到原材料和人工成本的上涨，我们预期这次的涨价将为公司带来小幅的利润增长。

这次价格调整也有助于缩小内外销价差，为公司未来在国内市场的提价铺平道路。公司片仔癀系列的国内零售价已在16年6月和17年5月分别上调了30元，我们推测公司的出厂价也相应有所提升。之前的调整并未涉及外销价格，导致内外销价差进一步扩大。此次外销供应价格的上调，有助于平衡内外销价差，防止产品"串货"，我们认为这是公司未来在国内市场提价的预备动作，未来的提价值得期待。

除了这一主导产品，公司的其他业务也有望在2017年为公司的增长助力。例如，子公司厦门片仔癀宏仁在2017年将实现完整的季度并表，业绩承诺达到2300万元。化妆品公司在经历16年电商冲击后的盈利下滑，预计将在2017年得到改善。与上海家化合作生产销售牙膏的控股子公司虽然在2016年亏损3650万元，但有望在2017年减亏。

我们维持对公司"审慎推荐-A"的评级。预计公司在2017-2019年的净利润增速分别为36%、23%和12%，对应的EPS分别为1.20元、1.49元和1.67元。当前的股价对应的pe估值约为46X，考虑到片仔癀系列的提价空间和预期，我们依然推荐投资者关注这家公司。

我们也要提醒投资者，产品的销售业绩未达预期的风险依然存在。