丽江旅游(002033)2017年半年报点评-短期承压 期待

公司近期公布的半年报显示，业绩有所下滑。在2017年上半年，公司实现了营业收入31,888.47万元，同比减少11.36%。归母净利润也受到影响，为9,993.03万元，同比下降了13.91%。这主要是由于演艺业务的拖累，导致公司毛利率和净利率均有所下降。

深入分析其业务构成，我们发现索道及演艺主业受到了较大影响。具体来说，三条索道共接待游客165.93万人次，同比减少了8.13%，总营收也相应下滑。演艺印象丽江的游客接待量更是大幅下滑，营业收入减少了近三分之一。酒店业务却实现了减亏，丽江和府酒店的亏损金额同比减少。

这种情况的出现，与丽江市场的旅游整治不无关系。为了地区旅游业的长期发展，采取了严格的整治措施，这虽然影响了公司的短期业绩，但从长远来看，有助于市场秩序的好转。实际上，云南旅游投诉量在同期已经出现了下降。参考三亚的先例，我们预期丽江的改革成效将在年底或明年初显现，公司经营将迎来反弹。

对于公司的未来发展，我们依然看好其直面主业挑战、积极应对的决心与行动。索道分流、景区差异化扩容以及衍生服务开发等措施，都将有效提升景区经营。交通状况的持续改善，以及外延层面世界级资源的背靠，都为公司的发展提供了广阔的空间。特别是公司已经通过酒店方式串联了部分地区，展现了其在“大香格里拉”旅游区建设的潜力。

考虑到市场整治对客流的影响，我们调整了财务预测，对公司17-19年的每股收益预测进行了下调。我们给出了相应的投资建议和风险提示。对于这家公司，我们依然维持增持的评级，但投资者需要注意异常天气、演艺/酒店竞争加剧以及交通改善/外延项目推进不及预期等风险。

虽然公司目前面临一些挑战，但其长期发展的潜力依然强大。我们期待其在未来能够继续发挥自身优势，克服困难，实现更好的业绩。