智飞生物(300122)2017年半年报点评-业绩同比大幅增

点评：业绩突飞猛进，核心产品销售势头强劲，HPV疫苗成功中标云南省市场

在近期公布的业绩报告中，公司展现出了惊人的增长势头。2017年上半年，公司实现营收同比增长142.01%，归母净利润同比增长高达1,326.96%，扣除非经常性损益后的净利润增长更是达到了惊人的1,629.61%。这一业绩的飞跃，主要得益于以AC-Hib三联苗为代表的自主二类苗的强劲销售，其收入占比高达93%，成为公司和利润的主要来源。

随着疫苗事件的阴霾逐渐散去，公司在第一季度的业绩已经开始恢复增长，归母净利润同比增长1.89%。而在第二季度，公司的业绩更是实现了扭亏为盈，实现营收同比增长603.26%，归母净利润达到了1.11亿。

更令人振奋的是，公司代理的4价HPV疫苗已经成功在云南省中标，中标价格定为每针798元。这一重磅产品在全国范围内的招投标工作正在稳步推进，预示着将在2018年全年成为公司新的利润增长点。除此之外，公司其他主要产品如AC-Hib三联苗、ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗以及AC流脑多糖结合疫苗等也顺利通过了批签发。

公司的核心产品AC-Hib疫苗优势明显，这是一种全球独家产品，可以有效降低流脑和Hib疫苗的接种次数，降低不良反应的概率。预计该产品将在2017年至2019年期间，为公司带来可观的净利润。预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗也即将在两年内上市，为公司带来新的增长动力。

我们预测公司在2017年至2019年的营业收入将分别达到14.21亿、27.03亿和43.33亿元，同比增长率超过2倍。归母净利润也将持续增长，预计达到数十亿元的规模。考虑到公司的核心产品AC-Hib疫苗的销售放量以及HPV疫苗的顺利销售前景，我们保持对公司"增持"的评级。

投资总是伴随着风险。我们需要关注AC-Hib疫苗等核心产品的销售风险、新产品的获批风险以及同业产品的质量风险。总体而言，公司的发展前景充满希望，但投资者仍需谨慎对待可能的风险。