双汇发展(000895)环比改善可期 估值存修复空间 上

维持盈利预测，投资评级与估值展望

经过深入研究，我们调整了投资评级，将由增持评级上调到买入评级。对于双汇这家企业，我们看到的是一个卸下包袱、轻装上阵的新起点。随着万洲国际在欧美业务的稳步发展，我们预期双汇将更加注重国内业务，迎来经营和业务层面的改善。

在产品结构与营销方面，双汇不断进行调整与变革。今年三季度推出的全新概念肉制品，经过市场调研，反响热烈，预计将在四季度及明年为肉制品业务做出重要贡献。虽然营销曾是公司的短板，但下半年公司在此方面的变革值得期待，这将有助于提升品牌并拉动销量。在竞争格局中，双汇的龙头地位依然稳固。

从业绩经营角度看，随着猪价和鸡价的同比下行，以及消费回暖，屠宰业务和肉制品盈利改善趋势明显。预计三季度业绩增速将达到两位数，全年业绩有望实现正增长。这一趋势令人欣喜。

关于估值，从多个角度看，双汇的估值上修空间充足。无论是横向还是纵向比较，其绝对估值水平都处于低位。相对于国内食品饮料白马龙头茅台和伊利，以及国际肉制品巨头荷美尔，双汇的估值具有一定的优势。尽管与万洲国际相比存在估值溢价，但这一差距正在逐步收窄。

值得一提的是，双汇是食品饮料板块分红最高的公司之一，自2013年至今的分红率始终维持在高位。未来，在资本性开支不高的情况下，公司仍会保持较高的分红水平。

对于股价表现的催化剂，主要是肉制品增长超预期和成本加速下降。而核心风险则主要假设在猪价、鸡价的上涨以及食品安全事件上。双汇正面临一个新的起点，随着国内外业务的稳步发展，我们有理由对其未来持有乐观的态度。

在此，我们再次强调，对于双汇的未来我们充满期待，维持对其的盈利预测，并上调投资评级至买入。让我们共同期待双汇在经营和业务上的进一步改善，以及股价的进一步上涨。