张裕Ａ(000869)2017年三季报点评-营收增速保持平稳

核心观点概述

公司的Q3营收保持稳健增长，实现了10.31亿元的收入，同比增长2%，环比增长18.42%。在葡萄酒市场的大环境下，进口葡萄酒的强劲势头对国产葡萄酒形成了不小的竞争压力。我国的葡萄酒进口量在1至8月期间累计达到49.61万千升，同比增长16.2%，而全国葡萄酒产量则有所下降，同比下降9.3%。面对这样的市场竞争态势，公司积极应对，通过进口葡萄酒平台的布局，有望减缓冲击。

盈利层面，公司受到进口葡萄酒冲击和产品价格区间下移的双重影响，盈利能力略有下滑。前三季度的毛利率和净利率均出现同比下滑。为了应对市场挑战，公司调整了营销策略和产品结构，加大了对中高端葡萄酒市场的维稳力度，并加大了对白兰地的营销投入。期间费用的增加也侵蚀了一部分利润空间。尽管如此，公司依然通过收购智利贝斯酒庄下属子公司的方式，进一步拓展海外市场，未来海外布局可能成为公司业绩增长的亮点。

对于财务预测与投资建议，我们保持对公司2017-2019年的EPS预测不变，仍为1.47、1.52、1.56元。结合行业内的可比公司估值，我们给予公司在2017年31倍PE的评估，对应的目标价为45.57元，维持对公司的买入评级。

投资总是伴随着风险。我们需要提示的是，行业增速可能低于预期，进口酒业务的表现也可能不如预期。投资者在做出投资决策时，需要全面考虑公司的市场环境、经营状况、财务数据以及潜在风险。

公司应对市场变化的策略解读

面对葡萄酒市场的竞争与挑战，公司采取了多项策略应对。通过进口葡萄酒平台的布局和积极拓展海外市场，以缓解国内市场竞争压力。调整营销策略和产品结构，维稳中高端葡萄酒市场，并加大对白兰地和进口葡萄酒的营销力度。这些策略调整显示出公司对市场的敏锐洞察和灵活应变能力。

海外并购的潜在影响

公司的海外并购行动可能为其带来显著的增长动力。通过收购智利贝斯酒庄下属子公司，公司能够进一步提高进口产品的市场竞争力，并通过对进口葡萄酒的聚焦战略及全链条掌控，逐步使其成为未来业绩增长的主力。海外市场的拓展将为公司带来更多的机遇和挑战，有望推动公司整体的持续发展。

总结与展望

公司在面临市场竞争和盈利压力的情况下，展现出了灵活应变的能力。通过调整策略、拓展市场和加强风险管理，公司正积极应对行业挑战。展望未来，随着海外布局的深入和市场拓展的持续推进，公司有望实现业绩的稳步增长。