宏发股份(600885)2017年半年报点评-通用继电器超预

【摘要】

本文详细描述了某公司在上半年的经营业绩，包括营收增长、净利润增长、EPS等财务指标的表现。公司在全球继电器领域占据领先地位，特别是在新能源汽车高压直流继电器和传统汽车继电器方面表现出强劲的增长势头。通用继电器和电力继电器的市场表现也值得关注。公司毛利率保持稳定，销售费用和管理费用增长在可控范围内，而财务费用上升主要受外币汇率变动影响。公司整体业绩扩张，现金流有所下降。以下是详细的投资要点分析：

一、营收与利润增长

公司在上半年实现了营收增长22.86%，归母净利润增长23.61%，表现符合预期。其中，新能源汽车高压直流继电器和传统汽车继电器的增长尤为显著。通用继电器和电力继电器的市场占有率也位居全球前列。预计全年营收增长将保持在20%以上。

二、新能源汽车高压直流继电器：订单逐月增加，预计增长90%

随着新能源汽车产业的迅速发展，公司已成为该领域的领先者。主要客户的订单量已环比逐月增加，预计今年新能源汽车继电器的收入将实现约90%的增长。公司已成为国内外众多知名汽车企业的合格供应商，并有望在未来进一步提升市场占有率。

三、传统汽车继电器：客户不断突破，预期持续增长

公司的传统汽车继电器产品已覆盖国内外主要汽车企业，市场份额逐年上升。预计在未来几年内，传统汽车继电器的增长将保持在至少25-30%的增速。到4年后，销售额有望翻一倍达到20亿以上。

四、其他产品与市场表现

通用继电器和电力继电器的市场表现强劲，发货金额同比增长显著。工控继电器的表现也超出预期。

五、财务状况分析

公司上半年毛利率保持稳定，与去年同期基本持平。销售费用和管理费用的增长在可控范围内，财务费用的上升主要受外币汇率变动的影响。公司的预收款、存货、应收账款和应收票据的增长验证了公司的业绩扩张趋势。

六、现金流状况

虽然公司整体业绩扩张，但现金流有所下降。这可能是由于公司在扩大生产规模、研发新产品等方面进行了大量投资所致。随着公司业务的持续发展，未来现金流状况有望得到改善。

公司在上半年取得了显著的经营业绩，在全球继电器领域保持领先地位。新能源汽车和传统汽车继电器的强劲增长，以及通用继电器和电力继电器的良好表现，为公司未来的发展奠定了坚实的基础。财务状况稳健，虽然现金流有所下降，但整体业绩扩张趋势明显。预计公司在未来将继续保持强劲的增长势头。上半年，公司经营活动中产生的现金流量净额为负，具体为-0.34亿元，与去年同期相比，这一数据呈现出大幅下滑，降幅高达119.68%。这种变化主要是由于公司到期应付票据款的增加，同比增加了1.58亿元。尽管面临现金流的挑战，但公司的运营情况仍值得密切关注。

对于投资者而言，公司的未来业绩预期展现出良好的增长前景。预计公司在2017年至2019年的归属母公司的股东净利润将分别达到7.76亿、9.96亿、12.55亿。对应的每股收益（EPS）预计为1.46元、1.87元、2.36元。这种稳健的增长态势预计在未来几年将持续，增长率分别预计为33%、28%、26%。

公司在继电器领域的领导地位不容忽视，其自动化装备能力强大，且在汽车电子领域的销售占比正在显著提升。特别是高压直流继电器，其市场需求正在快速增长，而公司的相关产品正在快速占领市场。公司的低压电器和传感器等新产品也正在逐步放量，显示出良好的市场前景。

基于以上分析，我们给予公司在2018年28倍的PE，对应的目标价为每股52元。我们认为公司的业绩和前景足以支撑这一估值，并维持对其的买入评级。

投资总是伴随着风险。宏观经济的增速下滑、行业内的竞争加剧以及新产品开发进度的低于预期等都可能对公司业绩产生影响。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素。

虽然公司面临现金流的挑战，但其未来的增长前景和市场地位仍使其成为一个值得关注的投资标的。对于寻求长期投资的投资者来说，该公司无疑是一个值得考虑的选择。