回调释放风险 航空股有望走出情绪周期

　　昨日两市全线回升，悲观情绪有所缓解。在这样的背景下，航空板块亦有所企稳，受到投资者关注。

　　今年以来，航空板块的走势可谓“跌宕起伏”。虽然行业整体向上，但股价起色却一直不大，近期受到外部因素冲击，股价更是持续下跌。不过，分析人士指出，当前行业基本面依旧稳健，业绩向好预期强，随着短期影响因素的消散，航空板块的前景依旧可观。

　　板块企稳

　　昨日两市全面回升，申万28个一级行业全线“飘红”。由于此前的持续下挫，昨日企稳后的航空板块其走势再度受到部分投资者关注。

　　数据显示，截至本周四，端午节后短短8个交易日航空主题行业指数的跌幅达到14.79%，同期沪指跌幅为7.78%。“三大航”中的中国国航跌幅更是达到25.83%。航空股短期大幅下挫令不少投资者颇感意外。

　　此前摩根士丹利也将中资航空公司的股价目标平均下调19%-20%，并下调了大型航空公司的盈利预测，称人民币贬值可能带来损失并导致经营成本上升。摩根士丹利将中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空A股价格目标分别下调30%、9.8%、31%和6.7%。将中国主要航空公司2018年-2020年平均盈利预测下调43%；相比之下，股价目标下调幅度较小。摩根士丹利表示，因近期航空股的大幅下跌，已经大部分反映了盈利隐忧。

　　不过，国泰君安证券指出，与普遍认知相反，“三大航”以美元计价的飞机及航材备件资产账面价值超4480亿元，接近美元负债的四倍，航空公司实质上是净美元头寸，人民币贬值显著提升了企业的重估价值。会计报表只计入负债端的影响，遵循了“谨慎性原则”，而违背了“实质重于形式原则”，导致了投资者对航空公司的内在价值产生重大的误解。

　　进一步而言，汇率因素虽会降低“三大航”2018年报表利润弹性，但不影响主业盈利能力长期上行趋势。与市场观点不同，根据高频数据，国泰君安证券认为，2018年航空公司扣非主业利润仍将上升，2019年业绩有望超预期高增长。

　　昨日航空主题行业指数涨1.74%，虽不及多数板块。但客观而言，能够迈出此前的大跌已实属不易。

　　前景仍可观

　　春运供给和票价表现低于市场预期，航空股在2月初和2月底创造两次高点后有所回撤。进入3月，受事件性因素影响提价进度推迟；利空之下板块普遍出现回调，大航回撤近30%，小航回撤近20%。近期，航空股更是成为情绪市下的牺牲品。而在国内宏观经济预期逐步稳定以及行业基本面改善势头延续的背景下，部分龙头个股已迎来可配置时点。

　　从基本面来看，中信证券指出，6月以来航司收益水平已从5月低谷中有所恢复。今年暑运紧供给、保准点提需求、涨票价和低基数四大驱动力将形成组合拳，共同推动票价和客座率上升。考虑执飞率提升等因素后预计国内实际ASK(可利用客公里)增速在12%左右，准点率提升促进客源回流叠加低基数影响第三季度国内RPK(收入客公里)有望增长16%，第三季度国内客座率和票价有望分别提升3%和6%，推动三大航第三季度主业盈利同比增加30%-35%。展望2019年，随着客座率持续提升和票价弹性增强，看好行业的长期供需改善。

　　分析人士表示，后市随着短期影响因素消除，行业趋势整体向上；叠加政策利好，外部因素好转，目前板块估值整体已存在一定安全边际，估值与风险收益比具有一定吸引力，预计航空股将逐步走出情绪周期。