券商聚焦大和削海丰国际(01308)目标价48.5%至25港元

　　大和发布研究报告指出，只有当航运费率下降企稳时，目前对航运公司的投资情绪疲弱才会逆转，不过，该行相信，海丰国际(01308)的营运效率、管理层执行力及慷慨派息，将使其股价。该行将公司2022-24年每股预期收益削减6-54%，重申公司“买入”评级，但将目标价从48.5港元下调48.5%至25.0港元。

　　该行指出，管理层预计2023年合同费率和合同份额将下降。但该行认为，由于成本上升，合同费率将高于2019年。管理层对毛利率相对乐观，预计将高于疫情前水平。尽管2023年的市场容量将会增加，但管理层预计会有更多的公司(尤其是那些严重依赖租船的公司)离开，而由于现金头寸耗尽和环境法规的影响，23年下半年将会有老旧船只报废。相比之下，公司将利用其领先市场的成本和运营优势，在市场上增加或推出航线。

　　该行预计，1)公司2023年的运价将降至2021年的水平，2)新增运力支持下的运量年增长率为个位数。然而，该行估计，由于租船和航次成本较低，每TEU(以长度为20英尺集装箱为计量单位)的单位成本将低于2021年，这意味着2023年的毛利率将高于2021年。尽管该行预计2023年净利润同比将下降，但基于70%的股息支付，股息收益率处于20%有吸引力水平。鉴于该公司的净现金状况、可能处置的老旧船只和可见的订单，该行认为公司在2023-24年有可能获得特别股息。