券商聚焦招商证券维持敏华控股(01999)"强推-A"评

　　凤凰网港股|招商证券(600999)发研报指，敏华控股与华富山工业园开发有限公司签订协议,购买位于墨西哥新莱昂州蒙特雷市的华富山工业园内总面积为33.89万平方米的土地,以用作建设厂房。

　　购买墨西哥工业用地,有效降低海运费等物流费用,加速拓展北美市场。该项目的所需资金预计由本集团内部资金拨付,体现了公司良好的现金流,同时,该项目能很好应对全球海运费波动的风险,降低相关物流成本,开拓北美市场,以满足北美市场需要,提升本集团在北美市场的份额,22年上半年财年公司北美地区收入25.62亿港币,同比增长60.5%。

　　外销：全球布局版图进一步完善,海运,原材料影响趋弱后,利润率将回归良性区间。21年由于海运费,原材料影响,公司外销净利率承压,展望未来,该行认为负面影响正在边际改善,公司外销净利率有望回到8-10%的良性区间,外销市场有望重新贡献利润增长。因此,该行认为公司产品,渠道,品牌,品类各方面竞争力均保持行业领先,业绩增长有望超出市场预期,在家居集中度提升大背景下,进一步实现份额提升。

　　内销：门店扩张空间广阔,同店增长速度无虞,品类扩张保障客单价提升。内销成长动力十足：1)渠道扩张：截至21年9月底公司门店数5369家,与其他行业龙头相比,开店空间仍较大,同时三四线地区渠道下沉仍不充分,未来仍有较大开店空间,中期门店数达到1万家是大概率事件；2)同店增长：回顾上一轮18年地产下行周期,公司同店增长仍有9%,保持较强的增长韧性,同时竣工端来看仍在,单店提货量有望继续维持增长,且公司21年也多次提价,未来随着提价充分传导至销售端,公司短期量价可期,公司利润和收入有望双升；3)品类方面：从价格带上,公司持续拓宽价格带,不断完善产品系列,高中低端全覆盖,为扩大消费者群体提供充分弹药,同时品类方面,床垫,软床,沙发等品类拓展成效显着,充分保障公司客单价稳步提升。

　　公司作为软体行业龙头,全球产能布局领先,内销线上线下相互赋能,门店扩张稳步推进,看好公司在软体行业成长红利和自身α属性双击背景下的业绩成长。该行预计公司2022财年至2024财年归母净利润分别为24.15亿元,30.40亿元,36.30亿元,对应22~24财年PE分别为22X,18X,14X,维持“强烈推荐-A”评级。