交银国际：中国飞机租赁维持买入评级 目标价

　　业绩喜忧参半。中飞租赁 21 年上半年收入同比下降 3%至 15.85 亿港元，符合市场预期。净利润同比下降 9%至 3.03 亿港元，比市场预期低29%。公司宣布派发中期股息 0.15 港元/股，派息比率为 35%。

　　资产质量优于同业，受疫情影响最小。截至 2021 年 6 月底，按飞机数量计算，中飞 88.5%的自有飞机为窄体机，受疫情影响较小，因此中飞上半年机队利用率高达 100%。

　　为疫情后复苏做好准备。中飞是为数不多拥有全球和国内飞机交易平台并推出各种航空金融产品的出租人之一，包括租赁变现、、与其他出租人的合资等。我们相信轻资产模式将确保中飞扩大机队组合、优化收入结构、提高资本效率，并巩固行业地位。

　　维持买入。我们预计 2021 年净利润将同比增长 85%至 6.18 亿港元，每股净资产增长 21%至 6.56 港元。基于 1.0 倍 2021 年市净率，我们将目标价从 8.62 港元下调至 6.56 港元，以反映上半年喜忧参半的业绩。我们相信公司处于有利地位，可以抓住疫情后的机遇。