有色金属：流动性宽松经济阶段性修复 看好铜板

　　【、】(行情600030,诊股)

　　全球经济下行预期修复，供需结构改善，流动性宽松实际利率处在低位支撑铜价，预计2019H2电解铜价格5800-6700美元/吨，铜行业整体利润空间修复，并且有望受益于整体估值抬升。

　　流动性拐点显现，宽松预期支撑铜价反弹。

　　美联储6月议息会议释放强烈鸽派信号，点阵图显示年底前降息概率超过95%；美经济基本面表现疲弱，就业数据不及预期，为支撑经济增长美联储或采取“预防式”降息。截至6月25日，美元指数已经下破96关键点位，美10年期通胀指数国债(TIPS)下行至0.34%，接近2017年9月以来的低位，商品配置逻辑更加通顺，支撑铜价反弹。

　　铜价博弈需求修复与供应受限，预计缺口将持续扩大。

　　从需求端看，中美贸易摩擦阶段性缓解，经济下行预期大幅修复；中国下半年细分领域消费预计并没有那么悲观，5月地产新开工稳定增长，电梯产量同比增长14.3%，耐用消费品产量符合预期，电网投资降幅逐步收窄，整体需求稳定。而供给端面临更大的问题，全球15大矿企Q1产量同比下降5.4%，而罢工的影响在持续，中国废铜禁令影响全年30万吨铜供给，TC/RC已经下跌至59.5/5.95，接近中小冶炼厂成本线，压制铜冶炼新增产能释放，中国5月精炼铜产量71.1万吨，同比下降5.2%，环比下降3.9%，全球铜供需缺口料将持续扩大。

　　铜板块估值将进一步修复，价格上涨驱动盈利弹性释放。

　　截止6月26日，A股黄金板块PE为 70倍，较年初上涨125%，稀有金属板块PE为 78倍，涨幅225%，铜板块PE为 47倍，涨幅仅80%，铜板块有望进一步修复。总体看，市场对于贸易摩擦对于宏观经济带来的悲观情绪已经在铜价中price in，反而贸易摩擦的缓和将持续修复铜价，预计2019/2020年铜均价6300/6800美元。

　　风险因素

　　中美贸易摩擦加剧，下游消费不及预期，产能超预期释放。

　　投资策略

　　全球经济下行预期修复，供需结构改善，流动性宽松实际利率处在低位支撑铜价，预计2019H2电解铜价格5800-6700美元/吨，铜行业整体利润空间修复，并且有望受益于整体估值抬升。