传媒行业深度：5G如何重构互联网传媒行业？

　　本篇报告作为5G互联网传媒研究的上篇，主要回答几个问题1、从通讯演变维度，过去十年传媒与通信涨跌关系？2、5G时代传媒崛起的时间区间、原因和方向？3、未来传媒是否会复制3G过渡到4G的超额收益？4、传媒与TMT其他三个行业的涨跌逻辑为何不同？

　　4G移动互联网红利是15年传媒行业指数创新高的根本原因，5G早期流量商业模式将延续4G思维，长期看5G将是定制化、智能化和场景化的高度渗透与融合，物联网时代，互联网传媒行业有望重估。

　　复盘篇我们复盘三大阵营运营商、手机厂商和互联网服务商在通讯技术更替过程中竞争地位的演变来说2G为运营商时代，3G为手机厂商时代，4G为互联网服务商时代，三大阵营博弈本质为互联网产品能力的比拼和争夺，运营商和设备商逐渐管道化，4G时代逐渐确认付费逻辑，互联网服务商迎来高速发展期。我们以传媒和通信指数的涨跌逻辑印证复盘结果，我们认为传媒未来跑赢通信是大概率事件，时间战线必定是更长的。传媒在5G时代演绎将更加复杂，因行业兼具技术、内容、消费三重属性，很难确定真实的传媒底。

　　展望篇4G引领的上半场投资逻辑由模式锚定估值转向业绩兑现，3G/4G带来的经济增量也逐步见顶，互联网巨头分化明显；5G引领的下半场将更加重视新科技，看好“平台生态+科技驱动”，目前中国5G引领全球，有望在全球科技互联网布局上追逐美国，再造竞争格局。我们预计5G时代互联网传媒指数将由“缓涨”取代4G时代的“暴涨缓跌”，15年大涨因移动红利+并购，下一波技术并购红利将更加理性，新科技并购更易发生，但确定性机会需反复验证，19年5G商用还在推进，2020年或许是新技术红利真正兑现的起点。

　　应用篇&投资建议5G的应用端来看即是围绕“场景”、“规模”、“速度”1、5G+底层用技术形成通用技术确立的应用平台(场景)；2、大规模物联网(规模)；3)提升消费者移动设备上的移动宽带(速度)，基于以上三大应用逻辑，我们看好三大方向大屏、云游戏、VR/AR。建议关注【、】、腾讯控股、【、】等公司。

　　风险提示5G商用不及预期；政策调控影响较大；行业竞争激烈。