海通证券：东音股份合理价格区间应为24.75-29.7

　　潜水泵业的领先者。东音股份是国内最大的井用潜水泵制造商和出口商，专业从事井用潜水泵、小型潜水泵、陆上泵等研发、生产和销售的高新技术企业，产品遍销亚欧非60 多个国家和地区。公司拥有40 多个系列、2000 多种型号产品，广泛应用于生产活取水、农林灌溉及工厂矿山给排等领域，在抗御干旱、保证粮食增产丰收、解决人畜安全饮水中起着不可或缺的作用。

　　地下水开发的需求和政府的支持，为公司提供广阔空间。公司的核心产品井用潜水泵是重要的深井提水机具，对解决生产生活用水、促进农业增产、抗御干旱中有重要作用。目前全球易于开采的地表淡水资源分布不均、严重匮乏，且面临日益严重的污染问题。地下水资源的合理开发利用具有巨大潜力，并将推动井用潜水泵行业的持续发展。近年来我国大力推广农业机械化和农业工业化，并加大了对农村地区安全饮水和农业灌溉等水利工程建设的重视和投入。公司的潜水泵产品具有节能、经济和环保的优点，在国内外农业机械化和政府对环保的支持背景下，具有广阔发展前景。

　　技术品质优秀，产品主销海外。公司产品主要以自营出口为主，国外销售收入占比在90%左右，并与非洲、亚洲、欧洲等地区的一百多家客户建立了长期稳定的合作关系。公司产品需求旺盛，且主要进口国对井用潜水泵没有限制性贸易政策。公司具有将强的技术实力，产品性能和质量已接近国际先进水平，能够适应部分地区电压不稳定对潜水泵稳定性的高要求，并且具有较好的性价比优势。公司还取得了进入国外市场需要的PC、SONCAP 认证，获得了较高的市场认可度。

　　募投项目本次拟使用募集资金投入2.57 亿元用于投资年产100 万台潜水泵建设项目及新建技术研发中心，项目达产后将在目前85 万台的产能基础上新增井用潜水泵年产能80 万台，小型潜水泵年产能20 万台。预计建设期12 个月，投产后第一年达产率60%，第二年达产率100%。市场需求旺盛，公司14、15 年的产能利用率达到125%左右，此次募投项目将有效解决产能不足的问题，并有望在我国加快发展农业水利的背景下，促进公司开拓国内市场，形成国内外齐头并进发展格局。

　　公司此次发行新股数量为2500 万股，发行后总股本为10000 万股，募集金额2.57亿元，发行费用4196.59 万元，发行价格11.97 元/股。摊薄计算公司2016-2018年EPS 分别为0.99、1.57、1.85 元，按照可比公司16 年PE 估值，我们给予公司2016 年25-30x PE，合理价格区间应为24.75-29.70 元，建议申购。

　　风险提示需求减缓，公司业绩波动，募投项目不达预期。