海通证券：新元科技合理估值为23.80-26.50元

　　公司提供工业智能化物料输送、配料成套解决方案，集方案设计、研发创造、设备制造、系统集成、销售服务于一体，是国内橡胶轮胎行业的工业智能化输送配料系统领头羊。

　　工业智能输送配料系统前景广阔。2014 年，中国橡胶及塑料制品行业设备工器具购置投资总额约741.7 亿元，比上年增加19.8%。“十二五”期间，橡胶工业总值将翻一番，预计年均增长率达15%。东南亚轮胎需求的快速增长也产生了巨大的市场需求。随着生产加工的节能环保、劳动保护、产品精度、产品质量稳定性、信息化管理等方面要求提高，工业智能输送配料系统替代传统工业生产中的人工配料方式已成为必然趋势。

　　公司拥有行业先进的核心技术。公司成立至今所有核心产品技术均为自主研发，核心技术已达到或超过国际水平，智能化配料系统产品技术水平居行业领先地位，可完全替代进口产品。近年来，公司立足于橡胶轮胎行业的智能化输送配料系统产品的研发和生产，依靠持续创新研发能力在石化、建材、新材料等行业研究开发出了多项新系统、新产品，具有较强的新产品开发和细分市场竞争能力。

　　国内工业智能化配料系统领头羊。国内橡胶轮胎行业的工业智能化输送配料系统产品均为非标产品，行业中大部分企业为中小企业，公司具有一定规模，为行业领头羊之一，基本主导了国内橡胶轮胎行业工业智能化配料系统发展。公司业务拓展石油化工、建筑装饰材料、新材料新能源等新细分市场，品牌优势在未来的新产品推广、新领域开发过程中具有显着作用

　　募投项目本次募集资金主要用于智能化输送配料系统建设项目，并建设研发中心，募集资金3.53 亿元，拟用募集资金投入1.63 亿元。项目建设期为1.5 年，项目建成达产年度将产年产85 套密炼机上辅机系统、50 套气力输送系统及35套小料称量配料系统。预计实现新增年销售收入1.96 亿。新增年净利润3812.67万元。

　　公司此次发行新股数量为不超过1667 万股，发行后总股本不超过6667 万股，募集金额约1.63 亿元，发行费用2678.13 万元，发行价格为11.39 元/股。摊薄计算公司2015-2017 年EPS 分别为0.53、0.68 和0.87 元，按照可比公司15 年动态估值，我们给予公司2015 年45-50x动态PE，合理价值区间应为23.80-26.50元。

　　风险提示橡胶轮胎行业发展风险、子公司租赁土地和房产风险。