海通证券：厚普股份合理估值为30-35倍PE

　　厚普股份拟发行股份总数为1780 万股，其中发行新股数量1480 万股，老股转让数量300 万股，发行价格为54.01 元/股，预计募集资金总额为79935 万元。网下申购缴款截止日及网上申购日为6 月3 日。

　　厚普股份自成立以来，一直专业从事天然气汽车加气站设备及信息化集成监管系统的研发、设计、生产、销售和服务，主要产品包括CNG 加气站设备、LNG 加气站成套设备和专项设备及CNG/LNG 信息化集成监管系统，提供零配件销售和维修服务。公司已取得专利124 项、软件着作权34 项，拥有由国家防爆电气产品质量监督检验中心预发的22 项防爆合格证，总体上处于国内领先水平，其中LNG/L-CNG 全橇装加气装置通过四川省科技厅科技成果鉴定，处于国际领先水平。

　　厚普股份的控股股东和实际控制人为江涛，持有公司股份2535.50 万股，占发行前总股本的44.96%，发行后持有公司股份2385.50 万股，占发行后总股本的33.50%，仍处于控股地位。公司LNG 产品营业收入2011 年起超过CNG 产品收入，并持续增长，2014 年度占主营业务收入的比例达到73.66%。华东片区为公司营业收入的主要来源，2014 年度销售金额占比41.21%。

　　公司2012 年至2014 年营业收入分别为62790 万元、83717 万元和95759 万元。2012 年和2013 年公司营业收入和净利润实现了较快的增长，2014 年增长速度放缓。一方面由于国内汽油价格下跌，LNG 装备下游客户需求放缓；另一方面《特种设备安全法》实施，LNG 加气站建站规范性加强，减缓了客户投资建站的速度。

　　公司拟公开发行1780 万股，发行价54.01 元/股，募集资金总额7.99 亿元，用于LNG 成套装置技术改造项目、天然气加设备关键部件制造项目，技术研究开发中心建设项目以及补充流动资金。我们预计厚普股份2015~2017 年EPS 分别为2.93、3.76、4.89 元。我们认为公司合理价值区间为87.90~102.55 元/股，对应2015 年30~35 倍PE，“建议申购”。

　　风险提示(1)行业政策风险；(2)石油与天然气价差关系大幅变动风险；(3)受下游行业发展制约的风险；(4)产能消化风险；(5)客户与供应商相对的集中风险。