财富证券：德尔股份合理估值为32.56-37.00元

　　公司目前主要从事汽车转向泵、齿轮泵的研发、生产和销售；，公司具备批量生产自动变速箱油泵的能力，已完成电动助力转向系统(EPS)电机的产品开发并进入试装阶段，并成功研发电液泵和无钥匙进入及启动系统等产品。

　　公司是国内汽车转向泵市场领先企业，在技术开发、质量管理、客户认可度等方面具有较大的优势。经过多年的发展，公司已与比亚迪汽车、一汽轿车、一汽海马、华晨汽车、江淮汽车、吉利汽车、力帆汽车、北京汽车、玉柴机器、云内动力等国内主要自主品牌整车厂商或主机厂商建立了长期稳定的合作关系，并进入通用(上汽通用五菱)、日产(郑州日产汽车有限公司)、马自达(一汽轿车的马自达系列车型)、康明斯(东风康明斯)、采埃孚(上海采埃孚转向系统有限公司)、江铃汽车等外资或合资品牌的供应商体系，不断扩大市场份额。

　　公司的技术中心被认定为辽宁省企业技术中心，拥有一系列发明及实用新型专利和专有技术，另有一批发明专利和实用新型专利申请已获受理。公司通过改进定子曲线、配流盘以及控制压力脉动等有效降低了转向泵噪音，相关技术在国内处于领先水平；公司自动变速箱油泵、EPS 电机和电液助力转向泵产品的研发和产业化亦走在国内同行的前列。

　　公司拟募集73582.71 万元投资如下项目汽车转向助力泵扩产和技术升级项目、自动变速箱油泵生产线项目、EPS 电机技术研发及产业化项目、EPS 电机产业化项目、电液泵技术研发及产业化项目、无钥匙进入及启动系统PEPS 产业化项目、转向泵、电机核心部件建设项目。这些项目的实施将进一步优化公司产品结构，提升核心竞争力，增强公司的盈利能力。

　　预计公司2015 年、2016 年摊薄EPS 分别为1.48 元、1.63 元，目前A 同类汽车零配件的平均估值对应2015 年PE 在22-25 倍左右，公司合理价值为32.56—37.00 元；若足额募集公司定价为28.76元。

　　风险提示 汽车行业增速下滑。