万达院线等6新股今日上市 首日交易指南

　　渤海证券：万达院线合理估值区间为45-50倍的pe

　　公司主营业务为电影院线业，在行业内始终独占鳌头

　　公司主营业务为电影院线业，主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务(卖品销售、广告发布等)。公司采取资产联结、连锁经营的模式开展上述业务，旗下影院均为自有，在院线行业具有唯一性。

　　公司票房收入、市场份额、观影人次连续五年位居全国首位。

　　我国院线行业未来继续受益于电影产业的高速增长

　　近年来我国电影市场持续保持快速发展的态势，电影产业收入有望在2015年至2016 年迎来爆发式增长的阶段。我们认为在我国人口较多，城镇人口拥有银幕数量与欧美等发达国家相比差距较大的背景下，我国影院地域分布、人均银幕数量还有较大提升空间，院线行业将继续维持较高的发展水平。

　　公司竞争优势明显，盈利能力强

　　2013 年，公司票房收入为30.86 亿元，收入占总收入的比重为85.04%，商品销售收入占比为13.16%，其他业务收入占比为1.79%，公司票房收入的增速能保持30%左右的水平，而借鉴欧美发达院线的经验，占比较低的商品销售业务存在较大的增长潜力，未来将是公司业绩的另一大增长看点。

　　盈利预测及询价建议

　　我们预计2014-2016 年公司将实现归属于母公司股东的净利润为7.92 亿元、9.54 亿元和11.72 亿元，同比分别增长31.37%、20.58%和22.77%。按照发行后总股本为56000 万股，每股收益分别为1.41 元、1.70 元和2.09 元。

　　我们参考中证行业指数2013 年行业的静态市盈率为76.55 倍，参考可比公司2013 年的静态平均市盈率为70.76 倍，但由于2014 年行业经历较大的估值回调，综合考虑，我们认为给予公司45-50 倍的pe 是上市后合理的估值区间，公司合理市值区间为107.5~131.4 亿元。

　　风险提示

　　我们认为影响公司经营和业绩的主要风险是，宏观环境变化产业支持政策变动、税收优惠及政府补助政策变动、新传播媒体竞争、优质影片供给等风险。

　　华鑫证券：万达院线合理价格为65.0-80.8元

　　公司主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务(卖品销售、广告发布等)。公司旗下影院均为自有，影院所在物业全部采取租赁方式取得。公司先后两次获得cineasia(亚太电影博览会)颁发的“年度放映商”大奖。2012年，公司荣获由工信部消费品工业司颁发的c-bpi连锁电影院行业第一品牌。

　　超强的连锁经营能力。公司已经具备了现代一流连锁服务企业的特质，拥有完善的运营标准体系，统一的经营策略，实现了强大的院线总部管理。在对旗下影院管理方面，公司形成了强大的管控能力，规模化的运营能力和创新的营销能力，能保证影院在各方面的统一。2013年，公司下属37 家影院跻身我国影院票房收入百强，60家影院进入我国影院票房收入二百强。

　　快速的跨区域扩张能力。作为公司重要的战略合作伙伴，万达商业地产在全国的快速扩张，为公司的跨区域拓展提供了强有力的支持。同时，为积极推动公司的全国布局，公司还与较多国内知名的商业地产开发商、运营商建立了良好的合作关系，并为该等商业地产带来文化娱乐价值，为双方长期合作奠定了良好的基础。

　　领先的放映工艺技术。公司全面采用世界一流的放映工艺标准，拥有世界先进的进口数字放映设备、音响系统和银幕，从工艺上确保了观影品质。公司率先在国内引进双机3d技术和reald 3d 技术，并采用数字影院管理系统(tms 系统)进行联网远程放映管理，为观众提供上佳的数字3d 观影体验。截至2014年6月30日，公司已投入运营的imax银幕合计94 块，约占全国imax商业银幕数量的61%，是全国拥有imax银幕数量最多的院线。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达11.1亿元、13.3亿元、17.4亿元，对应eps1.97元、2.38元、3.11元。根据发行规则，计算预计公司的发行价在21.35元/股。我们预计公司2014年eps为1.97元，根据可比公司的估值，结合公司情况，给予公司2014年pe33-41倍，则对应合理价格为65.0-80.8元。

　　风险提示：市场竞争加剧；业务快速扩张带来的管理风险；新传播媒体竞争的风险。

　　浩丰科技(300419)

　　证券代码：300419

　　证券简称：浩丰科技

　　发行价：28.81/股

　　全天有效申报价格区间上限：41.49元/股

　　全天有效申报价格区间下限：18.44元/股

　　开盘价上限：34.57元/股

　　开盘价下限：23.05元/股

　　首次临停价上限：38.03元/股

　　首次临停价下限：20.74元/股

　　【基本信息】

　　技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；计算机技术培训；基础软件服务、应用软件服务；计算机系统服务；数据处理；销售计算机、软件及辅助设备、计算机网络设备、电子产品、通讯设备。

　　【机构研究】

　　安信证券：浩丰科技合理价格区间为40.2-57.6元

　　国内领先的营销信息化解决方案提供商：公司专注于向银行、保险、制造、商业流通与服务、政府及公共事业等行业或领域提供具有自主知识产权的营销信息化解决方案，主营业务包括联络中心及统一通信平台、营销业务及管理平台和相关技术服务。公司主营业务保持高速增长，2013 年营业收入为2.48 亿元，相比上年增长25.8%，实现净利润5189.5 万元，增长10.50%。

　　营销信息化行业潜力巨大：营销信息化未来将保持较快增长，银行、保险、制造、商业流通与服务、政府及公共事业等行业按照行业业务规范正在稳步实现营销信息化，以电子商务为主要经营模式的企业则通过大胆的尝试取得了显著的效果，成为营销信息化应用的典范。大量的传统企业以此为参考正跃跃欲试，形成了巨大的潜在市场。

　　技术优势、产品优势和优质的客户基础是公司的竞争优势：公司从成立以来始终专注于技术创新，坚持以自主知识产权为核心竞争力，在国内众多从事同类业务的企业中表现出较强的技术研发能力和业务创新能力。经过十多年的市场开拓，公司在银行、保险、制造、商业流通与服务、政府与公共事业等行业或领域积累了一批优质的、具有行业影响力的客户。

　　建议询价区间24.5-33.1 元。预计公司2014-2017 年营业收入分别为2.93 亿元、3.74 亿元、4.84 亿元和6.27 亿元，净利润分别为0.56 亿元、0.69 亿元、0.90亿元、1.15 亿元，eps 分别为1.807 元、1.670 元、2.179 元、2.799 元。我们综合考虑此次发行的政策和市场环境、此次募集资金总量和发行股本，建议询价区间 24.5-33.1 元；根据二级市场同行业平均 pe，建议定价区间为40.2-57.6元。

　　风险提示：营销信息化市场容量较小的风险；坏账风险；竞争加剧导致毛利率下滑风险。

　　爱迪尔(002740)

　　证券代码：002740

　　证券简称：爱迪尔

　　发行价：16.48/股

　　全天有效申报价格区间上限：23.73元/股

　　全天有效申报价格区间下限：10.55元/股

　　开盘价上限：19.78元/股

　　开盘价下限：13.18元/股

　　首次临停价上限：21.75元/股

　　首次临停价下限：11.87元/股

　　【基本信息】

　　珠宝、铂金首饰、黄金饰品、k金饰品、钯金饰品、银饰品、翡翠玉石、钻石、红蓝宝石、镶嵌饰品；工艺品的购销；网上销售钻石及钻石饰品、镶嵌饰品、黄金饰品、k金饰品、铂金首饰、钯金首饰、银饰品、翡翠玉石、红蓝宝石、工艺品；国内贸易(不含专营、专控、专卖商品)；经济信息咨询(不含法律、行政法规、国务院决定禁止及规定需审批的项目)；兴办实业(具体项目另行申报)；经营进出口业务(法律、行政法规、国务院决定禁止的项目除外；限制的项目须取得许可后方可经营).

　　【机构研究】

　　光大证券：爱迪尔合理价值区间18-20元

　　◆主打钻石镶嵌首饰，依托加盟模式扩张二三线渠道

　　爱迪尔主要从事“ideal”品牌珠宝首饰的设计、生产与销售，主导产品为钻石镶嵌饰品，定位二、三线城市，营销网络覆盖28 省263 个城市，包括加盟、经销、自营3 种渠道模式。11-13 年收入和净利cagr 分别为15%和23%，13 年收入、净利为7.99 和0.91 亿元。

　　爱迪尔同其他珠宝公司的主要差异在于：(1)产品上主打钻石镶嵌饰品，而其他品牌多以黄金饰品为主；(2)定位上以二、三线城市为主，而其他品牌多以一二线为主；(3)渠道上以加盟为主，而其他品牌直营为主。

　　◆珠宝首饰行业：市场容量大，处于品牌竞争的初级阶段

　　我国珠宝玉石首饰行业2013 年市场容量4700 亿元，2008-2013 年cagr 为21%。国内人均珠宝消费额近几年显著提升，若提升至世界平均水平，市场容量将扩大5 倍左右，未来市场空间巨大，但同时珠宝消费在短期内会受经济周期影响而放缓增速。

　　目前国内基本形成高、中、低不同层级的市场，整个行业处于品牌竞争的初级阶段。高端市场主要被蒂凡尼、卡地亚、宝格丽等国际珠宝巨头垄断、主要定位一线城市；中端市场为香港品牌和国内品牌争夺，竞争较为激烈，市场集中度较低，主要定位二三线城市。

　　◆公司经营模式：加盟为主，自产外协相结合

　　公司产品以加盟销售为主，经销销售、自营为辅，采取加盟为主模式，主要考虑在二三线市场加盟扩张更快，且由于店效不高更为经济；产品采用成本加成定价模式，原材料成本占比高达73%；采取自产、外协生产相结合的生产模式，13 年产能23 万件；相比同行企业，由于公司销售模式以加盟为主，主营钻石镶嵌饰品，财务特点表现为中毛利率、低费用率、低应收账款周转率和低存货周转率。

　　◆盈利预测和投资建议

　　预计14-16 年eps 分别为0.88、1 和1.14 元。目前a 股珠宝公司的平均估值水平为15 年16-33 倍、3 年cagr 在4-19%、peg 在1.1-5.8，港股公司为15 年9-13 倍、2 年cagr 在7-21%、peg 在0.5-1.3；综合考虑爱迪尔3 年cagr8%、产能释放进展较快、仍处在快速扩张期、主打钻石镶嵌首饰可享受a 股稀缺性溢价，我们给予15 年18-20 倍估值，对应公司合理价值区间18-20 元。

　　华鑫证券：爱迪尔合理估值范围为20-25倍pe

　　知名民营珠宝品牌企业：公司是集珠宝首饰产品设计研发、生产加工、品牌连锁为一体的知名民营珠宝品牌企业，主要采用加盟商加盟销售和非加盟商经销销售相结合的业务模式，开展“ideal”品牌珠宝首饰的设计、生产与销售。

　　行业前景及发展趋势：1)中国珠宝首饰市场空间巨大，2)钻石镶嵌饰品快速增长，二、三线城市成为主要增长点，3)品牌竞争趋势显现。

　　公司竞争优势：1)品牌文化优势，2)营销网络优势，3)设计优势，4)原材料采购优势

　　募投资金的运用 ：本次公司拟向社会公开发行新股人民币普通股(a股)不超过2,500万股，募集资金35999.62万元，分别用于“爱迪尔珠宝营销服务中心建设项目、爱迪尔珠宝生产扩建项目和补充与主业相关的营运资金”。

　　盈利预测与投资建议 ：公司综合毛利率受到钻石镶嵌饰品毛利率的影响较大，随着公司知名度及品牌影响力的提升，其毛利率也有望得以提升，我们预计公司2014年至2016年营业收入分别达到8.68亿元、9.63亿元和11.07亿元，同比增长8.6%、10.9%和14.9%。实现归属于母公司净利润0.87、1.05和1.26亿元，若发行2500万股新股，即发行后总股本为1亿股，则摊薄后2014-2016年eps分别为0.87、1.05和1.26元。

　　我们结合珠宝首饰行业其它上市公司平均估值，认为合理估值范围为15年20-25倍pe，对应价格区间为21-26.25元。

　　风险因素：加盟模式下品牌维护风险、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险。

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