新股表现分析：梦醒时分的市场观察

新股破发潮来袭，昔日新股不败神话破灭

曾经，新股中签对于广大散户而言，是一件足以自豪的事情。那时，“新股不败”的神话被广大投资者膜拜。随着市场环境的变化，新股破发潮的袭来，这个昔日神话已经难以延续。

从2010年四季度开始，新股首日“破发”的情形逐渐增多。进入2011年后，首日“破发”已经成为大概率事件。统计数据显示，在近期上市的股票中，有一半以上的新股在上市首日即告破发。

整体市场环境的疲弱为新股破发提供了大环境。进入2011年后，A股市场持续低迷，各大股指纷纷下跌。历史统计显示，新股大面积破发在熊市年份更为常见，如2003-2005年以及2008年。

发行价过高是导致“破发”的最重要原因。当前新股的发行市盈率明显超过市场公认的估值水平，挤压了二级市场的获利空间。如此高的发行市盈率使得新股在上市之初就面临困境，买盘稀缺导致首日破发概率增加。

尽管有人可能会认为，高市盈率发行如果伴随着高募资规模，公司的动态估值可能并不高。面对的现实是，募集资金从投入到产生效益需要一定的时间，而当前的市场环境仅凭尚不确定的业绩预期难以支撑股价。在经济增长的动力不足的情况下，募集资金能带来的质变也有限。

显然，新股破发频现的源头在于与市场环境不匹配的高发行价。只有破发的密集出现，才能倒逼发行价逐渐向合理水平回归。改变并非一蹴而就，这是企业、承销机构和投资者三方博弈的结果。在这场博弈中，投资者还处于相对的弱势地位。

但无论如何，市场的最终决定者是一只“看不见的手”，尊重市场也必将成为市场参与者的唯一选择。随着发行制度的不断完善和更多着眼未来的上市公司出现，当前的“破发”终将成为下一次美丽蜕变的契机。这是一个漫长而复杂的过程，但相信市场最终会找到平衡，为投资者带来更多的机会。