周洛华：大牛市已经启动

摘要：

面对尚未完全消除的通货膨胀威胁，许多统计数据可能仍显示物价在持续上升。那个曾在《上海证券报》上九论通胀无牛市的作者，现在观点有所转变，认为一轮大牛市可能已经开启。本文探讨了基于人民币汇率升值、治理通胀及市场流动性等多个因素的大牛市形成的内外部条件。

作者认为，人民币的实质性上涨和对美元的升值趋势，为股市的大牛市奠定了重要基础。本币升值有助于抑制输入型涨价，降低通胀预期，促使央行维持低利率政策，并改变新项目的投资回报预期。升值压力促使企业提高生产效率和转变增长方式，提升了上市公司的投资价值。

当前，大牛市的外部因素已经具备，而沪深300指数成分股的合理估值以及投资人的谨慎态度，表明大牛市起步的内部条件也成熟。作者指出，人民币是否会在短时间内大幅升值是大牛市判断的主要风险所在。尽管有官员和专家担心升值可能引发外部热钱冲击，但作者认为在有巨大升值压力的情况下，人民币升值的趋势不可忽视。

值得注意的是，通胀压力的根源在于错误的激励机制导致企业追求囤积土地和原材料盈利，而非挖掘劳动生产率。纠正这一激励机制需要扭转对人民币购买力缩水的预期。人民币升值为实现这一纠正提供了机会。作者强调，股票市场的涨跌是由市场流动性、投资者预期和多种宏观经济因素决定的，而非简单的供求关系。比起公司业绩、融资规模和大小非解禁速度等因素，市场牛熊潮流更为重要。当市场流动性充足时，其他因素对市场冲击有限。当市场进入通货紧缩期时，即使是看似稳健的蓝筹股也可能出现机会。投资者应更关注市场整体趋势而非单一的公司业绩指标。

作者认为只要人民币保持升值趋势并扭转购买力缩水的预期，大牛市就会来临。市场给予的市盈率倍数是动态的，随通胀率和市场流动性变化而变化。投资者应顺应市场潮流而非单纯依赖公司业绩预测来做出投资决策。