海信电器：3D大畅销 盈利增长超预期

摘要

在2011年，这家公司的业绩表现令人瞩目。全年实现营业收入高达235亿元，同比增长了惊人的10%。更令人瞩目的是，其净利润达到了16.89亿元，同比增长了高达102%，销售净利率也从上一年的水平提升了3.3个百分点，达到了7.2%。经营性现金流状况稳健，达到了7.95亿元，同比增长了健康的42%。公司在年终回馈股东，提出了每10股转增5股的红利分配方案。

在四季度，公司继续其强劲的表现，实现了70.6亿元的收入，同比增长了19.2%。净利润更是飙升，达到了8亿元，同比增长了高达112.7%，销售净利率也提升至11.4%，同比提升了5个百分点。这一季度内的增长动力源自多方面：春节及政策退出对销售产生了积极影响；产品结构优化和深化模组自制等措施使得毛利率有所提升；规模优势使得费用率有所下滑；公司还收到了约6000万的补贴基金，营业外收入同比增长了约120%；公司通过利用融资平台和跨境利率差，节省了大约3000万的财务支出，也为利润增长做出了贡献。

我们对公司的分析与判断表明，其在黑电行业中的优势如技术优势、新品创新优势以及上下游整合优势等，使其在这个竞争激烈的行业中依然保持领先地位。我们预计其在未来还将继续保持增长势头，并预计在2012年销量增长目标将达到约17%。春节期间3D电视的出货量占比已经提升至30%，而新的产品如3D/智能电视的畅销将推动整体销量的增长。公司还计划提升模组自制比率和深度，预计自制比率将提升至60%，这将有助于维持高毛利率。

投资建议方面，我们预测公司2012年和2013年的盈利分别为2.19元和2.30元。相对于当前的估值，我们建议谨慎推荐。但投资时需要注意风险提示，如竞争对手可能的降价策略等风险因素。这是一个充满活力和增长潜力的公司，值得投资者密切关注。