恒立油缸：行业领跑者 空间广阔

公司作为规模化生产挖掘机专用油缸的自主品牌企业，是业内唯一的佼佼者。我们的客户包括国内主要的挖掘机品牌供应商，并且已成功跻身卡特彼勒、神钢等国际知名挖掘机品牌的供应商体系。我们的公司战略是以油缸为核心，进军高端精密液压零部件领域。在巩固油缸主业的我们也在积极寻找新的增长点。

国内挖掘机油缸供给紧张，行业呈现寡头垄断的格局。未来国产挖掘机行业的增长动力主要来源于三个方面：掘机行业的稳步发展、国产挖掘机市场份额的提升以及国产挖掘机油缸市场份额的扩大。

恒立油缸凭借技术优势，产品销量增速远超行业平均水平，市场份额自2008年以来增长了1.13倍，目前约占国内市场份额的30%。随着新的募投项目的投产，制约公司发展的产能问题将得到解决。更重要的是，我们成功融入了卡特彼勒和神钢等国际工程机械巨头的供应链体系，为公司未来的成长打开了广阔的空间。预计在未来几年内，挖掘机油缸的销量将持续增长。

关于三一部分挖掘机油缸自产对公司短期内的负面影响，我们通过调整产能来降低这种影响。从下游客户的反馈来看，三一挖掘机油缸的品质与我们的产品还存在差距，因此我们判断三一挖掘机油缸产品的规模化自给尚需时日。

除此之外，我们在重型非标油缸领域的稳步增长也值得期待。我们在关键零部件领域的研发为公司未来的发展留下了巨大的潜力。

我们预测，公司未来的盈利能力将持续增长。合理估值区间为20X-22XPE，对应的合理价值区间是21.4元到23.5元。鉴于公司在行业中的寡头垄断地位以及未来进入国际工程机械巨头供应链体系所带来的广阔市场空间，我们看好公司的长期投资价值，并给予“买入”的评级。

我们也清醒地认识到一些潜在的风险，如核心技术泄密、挖掘机销量低于预期等。但我们相信，只要我们持续创新、保持技术优势，这些风险是可控的。恒立油缸是一家值得长期关注和投资的公司。