维尼健康创业板IPO 客户结构大调整致毛利率下滑

维尼健康股份有限公司创业板上市申请近期获得受理。这家专业从事湿巾产品研发、生产、销售的公司，是ODM/OEM企业的典型代表，为全球知名品牌如全棉时代、GAMA、MUNCHKIN等提供差异化、高品质的湿巾产品与服务。

其主营产品包括医用及消毒类湿巾和婴儿类湿巾，至2019年，婴儿类湿巾销售占比高达57.54%，医用消毒湿巾销售占比34.81%。受2020年疫情影响，医用消毒湿巾的市场需求激增，公司医用消毒湿巾销售占比增至89.02%。

客户结构的调整也带来了主营业务毛利率的下滑，维尼健康的客户集中度较高，主要依赖稳健医疗等大客户。尽管公司在报告期内对稳健医疗的采购金额逐年下降，但稳健医疗仍是公司重要的销售市场。公司面临大客户自建生产线或选择其他供应商的风险，这可能对公司盈利产生重大影响。实际上，从2018年开始，公司订单量已经开始减少，毛利率较高的婴儿类湿巾收入占比也大幅下降。

随着疫情的发展，公司的客户结构发生了新的变化。第二大客户GAMA对公司的产品需求大幅增加，成为公司的重要合作伙伴。但疫情的影响是否可持续仍存在不确定性。与此维尼健康也面临着产品外销能否持续增长的挑战。总体来看，ODM/OEM企业的最大风险来自于企业自身的核心竞争力，包括技术、产品质量、营销渠道和对大客户关系的维护等。

维尼健康在技术研发方面投入较多，拥有一定的专利和核心技术。同行业其他公司除湿巾业务外还有其他业务支撑，而维尼健康公司产品线相对单一。此前公司曾有意发展自有品牌业务，但受制于终端营销渠道而进展缓慢。

维尼健康在湿巾行业有着丰富的经验和一定的技术优势，但也面临着客户集中、产品线单一等挑战。未来，公司需要不断提升自身核心竞争力，拓展销售渠道，以应对市场的变化和挑战。