财险行业深度：承保回暖&高股息 龙头配置价值显

疫情后保险市场迎来反弹，承保前景展望积极

随着疫情逐渐得到控制，保险市场呈现出明显的反弹趋势，尤其是汽车消费刺激政策的出台以及健康险需求的增长，为财险市场带来了新机遇。从保费角度看，汽车保险与健康险的保费增速有望回升。疫情期间，车险出险率显著下降，赔付率的降低将有效拉动综合成本率的下降。

作为财险行业的龙头企业，中国财险将长期受益于竞争格局的优化。费改政策的实施将提高赔付率、降低费用率，同时深化供给侧改革，这对于中国财险这样的行业龙头来说，无疑是一个重要的机遇。我国车险份额占比超过60%，非车险仍有巨大的发展空间，有望为财险保费增速回升提供主要驱动力。

在利率下行周期中，财险公司的投资价值如何？与寿险公司相比，大型财险公司的负债端成本为负，且久期更短，投资端运用“浮存金”赚取投资收益，受利率下行影响较小。为了对冲利率下行对投资收益的侵蚀，机构将更多资金投向确定性强的高股息权益资产。中国财险作为唯一纯正的财产险标的，业绩可控度高，分红率的提升将为公司股东提供更高的回报。

从投资建议来看，中短期内，财险承保端预计将迎来回暖，承保盈利有望驱动业绩高速增长。长期来看，费改将提高赔付率、降低费用率，并深化供给侧改革，中国财险将持续受益。预计公司在2020年、2021年分别实现归母净利润245.1亿元和274.3亿元，同比分别增长0.9%和11.9%。目前公司的估值仅为0.79倍PB，配置价值显著。

投资总是伴随着风险。宏观经济持续低迷可能导致产险保费增速下滑，车险费改可能加剧竞争并导致利润下滑，意外灾害事件可能导致行业承保亏损，信用保证险承保也可能出现亏损，权益市场的波动也是一个不可忽视的风险因素。投资者在配置财险公司股票时，应充分考虑并评估相关风险。