昭衍新药(603127)2017年三季报点评-国家鼓励创新战

业绩超越市场预期，规模效应带来显著成果。公司在前三季度的业绩报告中展现了强劲的增长势头，收入和归母净利润增速分别达到了惊人的44.4%和189.6%。尤其是2017Q3季度，公司实现了收入和归母净利润的快速增长，增速更是分别达到了53.3%和高达336.0%，业绩表现远超市场预期。这一卓越成绩的背后，主要得益于公司毛利率的显著提升和期间费用率的显著下降。

公司毛利率同比上升了7.3pp，这主要得益于产能利用率的提升，成本增速低于收入增速。特别是其核心子公司苏州昭衍，虽然产能利用率只有50%多，但预示着公司毛利率仍有巨大的提升空间。期间费用率同比下降了5.3pp，其中管理费用的降低主要是由于规模提升所致。

从订单量来看，公司的收入快速增长主要得益于订单量的快速增长。由于公司市场拓展力度的增加和订单数量的逐年增长，根据招股说明书，截至中报，公司未执行完毕的订单金额达到了6亿元，较2016年末新增1.45亿元，增长比例高达31.8%，这一数据充分保证了公司未来业绩的快速增长。

在国家创新战略的推动下，公司正步入一个快速发展的新阶段。制药工业作为国家战略性行业，正在经历重大的变革。在新药研发市场由“仿制”向“创制”转变的过程中，公司的临床前服务发展前景广阔。客户来源广泛的公司在新的市场环境下迎来了巨大的发展机遇。

我们对公司的未来持乐观态度，预计2017-2019年EPS分别为0.92元、1.32元和1.79元。对应的估值分别为66倍、46倍和34倍。考虑到行业趋势向上和公司在国家创新战略下的行业地位，我们非常看好公司的中长期发展，给予“买入”评级。

我们也需要警惕一些潜在的风险，如市场竞争加剧、行业监管政策的变动以及主要原材料试验动物的价格波动等。这些风险可能会对公司的业绩产生一定的影响。但总体来看，公司的强劲增长势头和广阔的发展前景使其成为一个值得投资者关注的优质标的。在这个充满机遇与挑战的市场环境中，公司凭借其强大的竞争力和深厚的行业积累，有望继续保持良好的发展势头。