耐威科技(300456)期间费用拖累业绩 期待业务扩大

一、事件概览

近期，公司发布了2017年前三季度业绩预告，其归属于上市公司股东的净利润实现了显著增长，预计净利润在2467.78万元至2820.32万元之间，同比增长幅度约为40%至60%。而在第三季度，尽管净利润在242.69万元至317.36万元之间，出现了同比下降约15%至35%的情况。

二、解读与洞察

公司的业绩符合预期，其中，营收的同比大幅增长得益于军/民用导航及应用业务、MEMS业务和航空电子业务的共同推动。为了拓展这些新兴业务，公司加大了人员、项目和市场的投入，导致管理费用和销售费用增长显著。汇率波动和借款增加导致的财务费用增长也对业绩产生了一定影响。预计非经常性损益对当期净利润的影响约为710万元，相较于上年同期的64.63万元，影响幅度增大。

尤其值得关注的是，公司的新增业务如MEMS和航空电子进展顺利，其中MEMS业务更是受益于国家战略支持和智能传感时代的兴起。作为国家在MEMS领域的三大战略投资标的之一，公司拥有的全球领先MEMS代工制造工艺和产线运营经验使其具有显著优势。定增募投项目的实施将助力打造国内高水平的MEMS制造产线，推动高端传感器的国产化进程。

三、投资观点与估值

公司基于深厚的导航定位领域积累，正积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务。其向“器件―产品―系统―服务”方向演进的战略意图明显。考虑到股权激励的影响，预计2017年至2019年，公司的EPS分别为0.72元、1.08元和1.42元。鉴于公司在MEMS代工制造业务的稀缺性和国内领军产业地位，可给予其2017年65至70倍的PE。预计未来六个月，公司的合理估值将在46.80元至50.40元之间。维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

四、风险警示

任何投资都有风险，本案例也不例外。以下是可能的风险因素提示：

1. MEMS代工生产线进度可能不如预期顺利；

2. 导航产品的毛利率可能出现下滑；

3. 新产品的研发进度可能达不到预期。

投资者在做出投资决策时，应充分考虑以上风险因素，确保自己的投资行为符合个人的风险承受能力和投资目标。