温氏股份(300498)2017年半年报点评-生猪养殖稳步发

在发布的2017年中报中，某公司于8月15日展示了其上半年的业绩。实现总收入251亿元，同比下降了11.4%。归母净利润达到了18.1亿元，却大幅下滑了74.95%。这一业绩下滑主要受到了H7N9禽流感和猪周期的影响。尽管面临挑战，该公司仍保持着坚定的增长策略，计划在未来保持15-20%的养殖规模增速，并大力向下游延伸产业链。

在生猪养殖方面，公司在周期下行时盈利减少，但出栏规模却在稳步提升。上半年生猪营收达到173亿元，同比下降了12.6%。毛利为42.7亿元，下滑了42.6%。尽管盈利大幅下滑，但我们认为公司的内含价值正在稳步上升。公司在报告期内销售了897万头肉猪，预计全年销量将达到1884万头。公司还预计新增开工产能273.8万头，年产能预计增加至124万头。

在肉禽养殖方面，由于活禽产品行情低迷，公司正在积极应对。上半年出栏肉鸡数量达到3.81亿只，同比增长了4.7%，但收入却下降了26.2%，导致毛利出现大额亏损。受H7N9影响，活禽流通渠道受限，部分肉鸡滞销。尽管公司采取了季节性减产和开辟新销售渠道等措施，但肉鸡售价仍低于预期，导致公司陷入困境。为了应对这一挑战，公司正在向销售端拓展，推进订单式销售，并计划让订单化生产销量占据全年销售总量的10%。

公司的生鲜业务和投资业绩也实现了三倍增长。生鲜门店采用“公司+店主”模式，上半年收入达到1.13亿元，增长了316%。已开门店主要位于深圳和珠三角地区，计划年内增至200家。公司的投资收益也大幅增长，其中可供出售的金融资产贡献了近2亿元的收益。这些业务的增长有助于公司平缓畜禽价格波动带来的盈利震荡。

展望未来，公司业绩回升的催化剂已经就位。随着自身养殖规模的扩大、猪价的阶段性超预期反弹以及H7N9影响的减弱，公司的业绩有望回升。我们预测公司未来的归母净利润将大幅增长，并给出相应的EPS预测和PE估值。最终得出目标价格区间为27.12-31.64元，较现价有26%-48%的上涨空间，并给出“强烈推荐-A”的评级。

投资者也需要注意风险，包括猪肉价格超预期下跌、高致病性疫病以及重大食品安全事件等可能带来的影响。这家公司在面临挑战的同时也在积极寻求增长机会，展现出了一定的韧性和潜力。