博威合金(601137)-新材料+新能源-双轮驱动 量价齐

跨越式发展的公司在“新材料+新能源”领域崭露头角

在2016年，公司成功实现了从单一“新材料”领域向“新材料+新能源”领域的华丽转身。这一年，公司完成了重大资产重组及配套融资工作，成功引入了国际新能源板块。公司的主要产品已经从“新材料”升级到了“新材料+国际新能源”。从发布的2017年中报可以看出，“新材料+新能源”两大业务共同贡献了高达98%的营收和96%的毛利，其中新能源业务分别贡献了营收和毛利的四分之一和三分之一。

作为研发驱动的有色合金领军企业，公司在行业中具有领先的毛利率。作为国际有色合金材料协会技术委员会的唯一国内委员，公司在国内同行业发明专利数量上独占鳌头。公司前期投入研发的新材料产品已经成熟，并已申请多项发明专利，逐步进入产业化阶段。自主研发的高端合金材料的高附加值和更高的销售价格使得公司的毛利率显著优于国内同行业企业。

公司的光伏子公司康奈特在越南建立了现代化的生产基地，拥有先进的设备和高度自动化程度的生产线，已具备700MW的电池和组件一体化的生产能力。越南的生产成本优势以及税收政策上的优势使得康奈特具有较强的抗风险能力，受到“双反”调查的风险较低。公司在欧美设立了销售公司，确保了销售渠道的畅通无阻。目前，光伏业务的订单状况良好，预计业绩将稳健增长。

公司的新产能为公司注入了更强的增长动力。“新材料”和“国际新能源”两大领域的产能扩张正在齐头并进。随着“板带二期”高端材料产能的释放，新材料业务销量将大幅增长，毛利率水平也将得到提升。“光伏二期”产能建成后，公司的光伏电池和组件年产能已经达到700MW，这些产能将逐步达产，为公司贡献可观的业绩。

我们预测，公司在2017年至2019年的归母净利润将达到2.91亿、3.63亿和5.24亿元。考虑到公司在行业中的高毛利率水平以及新产能为公司带来的更优业绩，我们给予公司的目标价为每股13.8元，对应2017年的PE为30倍。我们建议投资者增持该公司的股票。但也需要警惕一些风险，如光伏应用不及预期、新产能释放进度不如预期以及产品价格下跌等。