山东海化(000822)纯碱供需格局持续转好 公司业绩

业绩腾飞，纯碱行业的明星企业介绍

随着事l件公司发布的中期业绩预告亮相，这家企业在2017年上半年的表现引起了市场的广泛关注。公告显示，其归母净利润约为3.3至3.4亿元，同比激增1148%至1198%。这是怎样的一个业绩飞跃呢？

深入了解后，我们发现其业绩的爆发源于两大关键因素。去年1月份，公司的纯碱生产装置遭遇事故，导致长达两个月的停产。今年上半年，生产状况恢复正常，产量同比有所增长。纯碱价格在上半年一路走高，与去年同期相比呈现出显著的增长趋势。面对这一市场态势，公司严格把控生产成本，使得纯碱产品的毛利率得到显著扩大。

纯碱市场的强势格局在上半年一直持续。特别是2016年四季度，受环保督查、原材料价格上涨以及下游需求回暖等多重因素的影响，纯碱行业经历了一轮价格大幅上涨的行情。虽然今年一季度这些因素的影响逐渐减弱，导致纯碱价格出现回落，但公司的盈利能力依然稳健。据公司透露，前两个季度的纯碱单吨净利润分别高达420元和100元左右，显示出公司强大的盈利实力。

展望未来，纯碱供需格局仍将持续改善，为公司业绩的提升提供了更大的空间。在需求方面，房地产去库存政策和汽车销量的增长推动了浮法玻璃行业的繁荣，进而拉动了纯碱的需求。氧化铝行业也受到烧碱价格过高的影响，开始采购更多的纯碱作为替代。在供给方面，由于氯化铵价格的下跌，联碱法生产装置的盈利状况恶化，导致行业开工率出现下滑。目前，纯碱行业的整体开工率约为87%，且预计短期内不会有明显改善。但考虑到环保因素的制约，新产能对市场的冲击预计不会太大。受装置检修和联碱法开工不足的影响，行业库存持续下降，为即将到来的消费旺季打下了坚实的基础。

随着三季度消费旺季的到来和纯碱市场的紧平衡状态，公司的300万吨纯碱产能将直接受益。我们给予更高的估值和预期，预计2017-2019年EPS分别为0.67元、0.77元和0.93元。以2018年的估值为例，给予公司15倍的估值，对应的目标价为11.48元。我们坚持对该股“买入”的评级。

投资总伴随着风险。我们提示投资者关注装置运行可能发生的安全事故、纯碱下游需求的大幅下滑以及海外进口纯碱对国内市场的冲击等风险。希望投资者在把握机会的也能做好风险防控。