昆仑万维(300418)自研手游+闲徕良好表现带动业绩

事件报道：昆仑万维公布震撼的业绩报告

昆仑万维最近发布了其2017年上半年的业绩报告，这份报告充满了令人瞩目的数字。在报告期内，公司实现了营收17.37亿，同比增长了惊人的41.73%。归母净利润达到了3.84亿，同比增长了高达57.52%，接近此前预告的最低限度。更值得一提的是，其扣非后净利润也达到了3.43亿，同比增长了65.2%。

其中，Q2季度的业绩同样表现出色，实现了营收8.86亿，同比增长了26.42%，环比增长了4%。归母净利润更是达到了1.93亿，同比增长了30.81%，环比增长了0.5%。这一切的成就，离不开闲徕互娱的贡献。

闲徕互娱在2-6月的并表收入达到了惊人的6.59亿元，贡献了3.22亿元的公司净利润，成为公司业绩飞跃的主要驱动力。公司占其股份的51%，每月贡献的利润达到了惊人的0.33亿，净利率高达48.86%。这意味着公司的盈利能力在持续增强。

深入研究公司的手游业务，我们发现其营收结构多元且强劲。除了闲徕互娱的贡献外，国内代理的手游以及国外自研手游同样表现强劲。尤其是海外手游收入，达到了惊人的5.64亿。整体而言，公司手游业务的营收结构为闲徕互娱（6.59 亿）+国外手游（自研为主，5.64 亿）+国内手游（代理为主）。这样的结构为公司提供了强大的增长动力。

得益于自研增长和闲徕互娱的并表贡献，公司的毛利率和净利率都实现了大幅提升。公司整体毛利率高达78%，销售净利率也达到了可观的31.7%。这一切都显示出公司的盈利能力正在不断提升。

展望未来，昆仑万维的增长前景充满希望。自研手游的推广上线、闲徕互娱的新区域拓展以及Grindr和Opera的快速增长都将为公司带来新的增长动力。尤其是自研手游方面，包括《死神》、《终结者》等知名IP手游即将在下半年陆续上线，预计将为公司带来可观的收益。闲徕互娱将继续深化其在各省的覆盖，而Grindr和Opera作为公司的两大流量入口，其增长潜力巨大。

对于盈利预测和估值，我们预期公司在未来几年内将继续保持强劲的增长势头。预计其今年和明年的营收将分别达到惊人的36亿和45亿。其归母净利润也有望达到近十亿的规模。考虑到公司的强大增长潜力和盈利能力，我们给予其20倍至30倍的市盈率估计。同时认为公司的游戏主业处于健康向上的状态，研运一体化将带动毛利率的进一步回升。我们给予公司"买入"的评级。投资总是存在风险，如内容上线进度不达预期等风险是投资者需要注意的。昆仑万维的强大实力和增长潜力足以让我们对其充满信心。