市盈率没有（市盈率低）

股市之谜：市盈率的含义及其背后的故事

你是否在投资股票的道路上遇到过这样的困惑：某些股票的市盈率显示为“暂无数据”是何原因？为何有些股票没有市盈率？让我们一起来揭开市盈率的神秘面纱。

一、市盈率“暂无数据”的背后真相

你是否曾注意到，在某些股票信息中，市盈率显示为“暂无数据”？这往往是因为该股票的收益状况未能及时更新或计算。可能是该股票最近没有公布财务报告，或者由于某些原因导致数据未能及时上传。这种情况下，投资者需要耐心等待数据的更新。

二、没有市盈率的股票，是何意义？

在股市中，没有市盈率的股票通常是指那些业绩亏损的股票。由于利润为负值，无法按照常规方式计算市盈率。但这并不意味着这样的股票没有投资价值。一些投资者会关注这些亏损股是否拥有明确的发展前景或利好消息，从而做出投资决策。

三、市盈率：股市的重要指标

市盈率，即股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值。它反映了投资者为了获得公司每股的收益而愿意支付的价格。市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的重要指标，能帮助投资者更真实地判断股票的价格水平。

四、市盈率的奥秘：高低之分

市盈率的高低反映了投资者对一只股票的预期。市盈率较高的股票，往往意味着市场对其未来发展抱有较高期望。过高的市盈率也可能意味着风险增加。投资者在参考市盈率时，还需结合公司的财务状况、行业前景等进行综合判断。

五、平均市盈率：揭示市场整体状况

平均市盈率可以揭示一个市场或行业的整体价格水平。通过比较不同市场或行业的平均市盈率，投资者可以更直观地了解不同板块的投资价值。

（上海证券交易所信息中心，2002年呈现的市场观察）

当我们对市场的平均市盈率进行横向比较时，需要注意几个关键点。市盈率虽然是一个重要的指标，但在对比不同市场时，我们必须谨慎。

我们要明确比较的对象。综合指数的市盈率与成份指数的市盈率各有特点。综合指数涵盖了市场上所有的股票，其市盈率通常较高；而成份指数则精选了股本较大、业绩较好的股票，其市盈率相对较低。在进行对比时，如果我们混淆了这两个概念，就可能会产生误解。

市盈率应与基准利率紧密结合。基准利率是投资收益率的参照，反映了社会资金成本的高低。市场平均市盈率与基准利率之间存在正向关系。当基准利率较低时，合理的市盈率可以相应高一些；而当基准利率升高时，合理的市盈率则应降低。

市盈率与股本密切相关。总股本和流通股本的大小直接影响平均市盈率的高低。小股本的上市公司往往具有较高的市盈率，而大盘股则相对较低。这主要是因为小盘股的流动性溢价较高，导致其股价相对较高。

市盈率也与股本结构有关。在股份不全流通的市场中，流通股的市盈率往往会较高。这是因为资产的流动性会增加其价值，流通股的价格自然会相对较高。在中国市场，非流通股占比较大，这也是流通股市盈率较高的原因之一。

不仅如此，市盈率还应与市场的成长性挂钩。高成长性的市场往往具有更高的市盈率。这是因为根据股票内在价值评估模型，成长性对股票的内在价值和市场价格有着显著影响。

市盈率的高低也与市场的制度性因素相关。例如，市场的监管政策、交易制度等都会影响市盈率水平。

在进行市场平均市盈率横向比较时，我们必须综合考虑上述因素。只有深入理解并充分考虑这些关键因素，我们才能更准确地评估市场的市盈率水平，并做出明智的投资决策。（待续）中国股市的投资价值评估：平均市盈率及其相关因素

在中国股市的投资价值时，平均市盈率无疑是一个重要的参考指标。居民的投资方式、投资理念以及国家制度，包括文化、传统、风俗等，都与平均市盈率水平息息相关。

值得一提的是，中国的股票市场的平均市盈率还需要考虑发行价因素。回顾1997年以前，股票初次发行定价受到严格监管，一般初次发行市盈率不得超过15倍。随着市场化改革的推进，发行定价逐渐放开，使得某些股票的发行市盈率达到了较高水平。比如闽东电力在2000年发行时的市盈率达到了88倍。当二级市场的平均市盈率维持在四五十倍的水平时，这并不应被视为异常。

平均市盈率指标在衡量股市平均价格合理性方面存在一些内在不足。计算方法本身存在缺陷。样本股的选择具有随意性，一旦样本调整，平均市盈率也会随之变动。亏损股与微利股对市盈率的影响也存在不连续的问题。例如，若中石化年度盈利出现微小变动，上证A股的市盈率将会有显著变化。

市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，由此计算出的平均市盈率也会大幅波动，若以此作为调控股市的依据，必然会导致股市的动荡。历史上，某些看似低迷的股市时期，其市盈率却异常高涨，这提醒我们不能单纯依赖市盈率来评估股市泡沫。

除了平均市盈率外，衡量一个股市整体是否存在泡沫或具有投资价值还有其他指标。例如，红利支撑股价水平是一个重要的考量因素。这种情况在世界各国股市中只是特例。平均股价也是一个参考指标，但它也存在一定的缺陷，如价格高低不能作为股票投资决策的主要依据。

值得一提的是，西方有些学者提出了平均市销率的概念，即每股市场价格除以每股销售收入。由于销售收入的波动性较小，市销率相对稳定，因此在评估股市投资价值时可能更为有效。

（4）在费希尔眼中，市盈率作为一种定价方式似乎过于主观，他认为市盈率指标的合理性受到质疑。“市盈率达到数十倍的高位，或是低至数百倍的低谷，都不足以准确反映股票的真实价值。”与此不同，另一种观点由经济学家安德鲁·史密瑟斯提出并得到广泛关注。他更偏向于使用平均市净率（也被称为托宾q比率）。在他看来，托宾q值就如同弹簧一样，能够平衡股市走向其内在价值的位置。他还注意到，尽管平均市净率和平均市盈率多数情况下趋势一致，但某些情况下平均市盈率可能会产生误导性的价值判断。例如，《华尔街价值投资》一书中提及的基于托宾q比率对市场走势的准确预测。尽管平均市盈率可能会给出一个看似不切实际的高市盈率数值（如数百倍），但实际上市场会迅速回归到一个更加合理的价值区间。具体来说，根据市场成本（AMC），剔除非理易后的平均成本能够更准确地反映股票的真实价值。当市场成本被考虑时，投资者可以清晰地看到股票的真实价值所在。如果股价远高于市场成本，那么这种股票的价格下跌是不可避免的；反之，如果股价低于市场成本，那么这种股票可能是一个值得关注的投资机会。市场成本在不同市场、不同时期都展现出强大的解释力。以上交所的上证指数为例，其市场成本作为资金堆积的场所具有强大的支撑力。至于目前上证指数的市场成本点在哪里？这就成为了投资者们关注的焦点所在。如果在某一时期，市场成本被跌破并不是因为股市没有投资价值而是因为投资者信心的缺失所致。（以上内容仅供参考）

（以下段落为续写内容）

（以下段落为续写内容）

在股票市场中，市盈率是一个极为重要的财务指标，它反映了股票的市场价格与其每股收益之间的关系。那么，究竟市盈率是高好还是低好呢？这并非一个绝对的答案，而是需要根据市场环境、公司情况以及行业特性进行综合判断。

市盈率，也被称为股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值。它提供了一个衡量股价高低和企业盈利能力的指标，帮助投资者更准确地理解股票的实际价值。例如，两家股价相同的公司，如果每股收益不同，那么它们的市盈率就会有显著差异。这意味着投资者需要不同的时间来从企业的盈利中收回投资。理解市盈率对于投资者来说至关重要。

市盈率的计算方式是当前每股市场价格除以每股税后利润。这个指标能够反映出公司的盈利能力以及投资者对该公司的预期。如果一个公司的市盈率较高，那么说明市场对该公司未来的盈利能力持乐观态度，或者当前的盈利预期将会大幅增长。反之，如果市盈率较低，可能意味着市场对公司的未来盈利预期较为悲观。

市盈率并非绝对的高低好坏之分。在某些情况下，高市盈率可能意味着市场对公司的发展前景充满信心，愿意为未来的盈利支付更高的价格。反之，低市盈率可能被解读为市场对公司前景的疑虑。但过高的市盈率也可能意味着股票价格的泡沫，存在一定的投资风险；而过低的市盈率可能表示股票被低估，但也可能是公司业绩不佳的反映。

在对比不同市场的市盈率时，还需要考虑到市场利率水平、经济发展潜力以及行业发展状况等因素。例如，新兴市场的上市公司通常具有更高的利润增长率，因此其市盈率可能会高于成熟市场。市盈率的倒数相当于股市投资的预期利润率，这也受到市场利率水平的影响。

市盈率是一个重要的财务指标，但不是唯一的投资决策依据。投资者在分析市盈率时，应结合市场环境、公司情况以及行业特性进行综合考虑。对于中国市场而言，正确理解A股市场的平均市盈率问题尤为关键。在投资决策时，投资者应全面考虑各种因素，做出明智的选择。

最后需要强调的是，虽然市盈率是一个有用的工具，但它并非万能。投资者在做出决策时，还需要结合其他财务指标和市场信息进行全面分析。只有这样，才能更好地把握投资机会，降低投资风险。当我们国外股票市场的市盈率时，我们往往所指的是成分指数的市盈率。若将其与中国综合指数的市盈率相比较，便陷入了概念性的误区。市盈率这一指标，实际上与多个关键因素紧密相连。

（1）市盈率与基准利率息息相关。基准利率作为投资收益率的参照，反映了社会资金成本的高低。当基准利率较低时，合理的市盈率可以相应提高；而当基准利率升高时，合理的市盈率则应降低。以当前中国的再贴现率与美国的联邦基金利率为例，虽然两国基准利率差异不大，但中国的基准利率处于较低水平。权威部门的研究显示，根据中国的物价水平以及积极的财政政策和适度的货币政策取向，存在调低利率的可能性。

（2）市盈率不仅与企业的股本挂钩，还与市场的上市公司结构密切相关。平均市盈率受总股本和流通股本的影响，小盘股的市盈率往往高于大盘股。在中国市场，由于非流通股占比较大，流通股的市盈率相对较高。这意味着在考虑市场平均市盈率时，必须考虑到市场的上市公司结构。

（3）市盈率也与市场的成长性紧密相连。如果一个市场的上市公司能够保持较高的利润增长，那么这个市场的市盈率理应较高。以中国年均7%的经济增长率为例，中国股票的平均内在价值及合理市盈率均相对较高。

（4）除此之外，市盈率还受制度性因素的影响。居民的投资方式、投资理念、国家制度、外汇管制等都与平均市盈率水平有关。

（5）在中国股票市场中，发行价因素也不容忽视。过去，为了控制股票初次发行定价，管理层设定了严格的限制。但随着市场化改革的推进，发行定价逐渐放开，这也影响了二级市场的平均市盈率。

从理论上讲，当发行市盈率上升时，上市公司筹集的资金也会更为充裕，这预示着公司未来的发展和盈利能力可能会更加强劲。这时，上市公司账面上的资产价值也会相应提升。这一动态的过程，静态市盈率指标却无法完全捕捉。当前二级市场的平均市盈率略高于过去，也是情理之中的事情。

现在我们来深入一下平均市盈率指标在评判股票市场投资价值时的不足之处。这个指标虽然常被用来衡量股市平均价格是否合理，但其内在存在一些不容忽视的缺陷。

计算方法本身就存在缺陷。成份股指数样本股的选择具有一定的随意性。不同国家和地区计算的平均市盈率往往与所选取的样本股密切相关，样本股稍作调整，平均市盈率就会产生变化。即使是综合指数，也会因为亏损股与微利股对市盈率的影响不连续而产生问题。比如，在某一特定日期，如果某大型上市公司如中石化的盈利状况发生变化，整个上证A股的市盈率就会随之产生大幅波动。这种现象无疑让人质疑这个指标的稳定性。

市盈率指标的稳定性令人质疑。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会呈现大幅的起伏，导致平均市盈率也波动剧烈。如果以此作为调控股市的依据，很可能会加剧股市的动荡。历史上曾出现过在经济最低迷的时期，市盈率却异常高涨的情况。如果我们仅凭市盈率来挤压股市泡沫，可能会错失良机，甚至误判形势。

虽然每股收益是影响股票投资价值的一个因素，但投资者在选择股票时，并不一定要过分依赖市盈率。事实上，很难根据市盈率来准确判断某只股票是否具有投资价值。令人费解的是，尽管市盈率对个股价值的解释力有限，它却被视为衡量股票市场是否具有投资价值的主要依据。实际上，股票的价值或价格是由多种因素决定的，单凭市盈率这一指标来判断股票价格的高低是不科学的。

那么，除了平均市盈率，我们还有哪些指标可以用来衡量股市是否存在泡沫或具有投资价值呢？

我们可以关注红利支撑股价的水平。某些大型公司的股票，由于其稳定的分红和净资产支撑，股价相对稳定。这种情况虽然只是特例，但确实存在。

平均股价也可以作为一个参考指标。虽然平均股价存在一定的缺陷，比如价格的高低并不能完全作为股票投资决策的主要依据。通过观察平均股价的波动，我们可以对市场的投资价值或风险水平有一个大致的了解。

平均市销率也是一个值得关注的指标。一些学者提出市销率的概念，即每股市场价格与每股销售收入的比率。由于销售收入的波动性较小，市销率相对稳定，因此可以更为准确地反映股票市场的真实情况。

还有一个重要的指标是平均市净率，也叫托宾q指标。这个指标能够更真实地反映股市的内在价值。有时候，平均市盈率可能会给出误导性的信息，而托宾q值则像是一个“弹簧”，将股市拉向它的真实价值位置。

我们在评估股票市场的投资价值时，应该综合考虑多个指标，而不是仅仅依赖平均市盈率。这样才能更准确地判断市场的真实情况，从而做出更为明智的投资决策。市场成本与投资价值：股市的内在逻辑

市场成本，也称AMC®（Average Market Cost），是股市中剔除非理易后的平均持筹成本，它揭示了股票的内在价值在信息对称情况下的真实面貌。当我们深入股市的投资价值时，市场成本这一指标几乎融合了其他指标的所有优点，成为衡量个股投资价值的得力工具。

如果股市的市价远高于市场成本，那么相关的股票可能会出现价值回调，反之，这样的股票则具备投资关注的潜力。市场成本的概念具有广泛的适应性，无论是对同一市场的不同时期还是对不同市场，它都能提供有力的解释。例如，NASDAQ指数在涨至高位后，必然会回归其平均成本位置，这是资金堆积的反映。

股市中存在着一些令人困惑的悖论。尽管中国经济呈现高成长态势，但部分投资者对上市公司的质量表示疑虑。他们认为，中国的上市公司业绩好的不能相信，业绩差的也有操纵盈利的嫌疑。对此，我们不能不理解投资者的担忧，但也要看到，中国的上市公司作为公众公司，受到多层监督。我们不能因为存在个别问题就全盘否定上市公司的成长与中国经济成长的同步性。

另一方面，虽然中国证券市场被认为市场化程度较高，但问题也似乎层出不穷。这让人们产生了一种矛盾的感觉，仿佛必须对证券市场进行伤筋动骨的调整甚至推倒重来。这样的做法真的能将中国证券市场引向何方呢？是否过于急躁？是否忽视了市场的自我修复能力？这些都是值得我们深入思考的问题。

按现金流量贴现计算未必能准确判断投资价值，但外资对中国企业的收购意愿却十分强烈。例如，美国艾默生公司花巨资收购深圳市安圣电气公司的案例显示，尽管在国内看似价格不菲的股权，但在境外投资者眼中可能有不同的价值判断。这也提醒我们，在评估企业价值时，不能只看表面的财务数据，还要看到其潜在的价值和未来的增长潜力。

指数的增长并不总能反映真实的投资收益率。尽管沪市在过去的11年中涨幅惊人，但投资者的平均年收益率却相对较低。这是因为早期市场容量小、股指波动大，少数上市公司对整体指数的影响较大。交易费用、换手率等因素也影响了真实的投资回报。我们不能仅仅因为指数高涨就断定股市存在大量泡沫。

同一上市公司股票在不同市场上的股价表现截然不同。以中石化为例，其在香港、纽约和上海市场的价格差异并不能简单说明中国市场存在泡沫。不同市场的供需关系、市场割裂等因素都会导致价格差异。如果市场自由流动，价格自然会相互接轨。但即使如此，也不能简单地认为A股的股价一定要以其他市场的股价为标准。

市盈率过低并不能说明庄家实力不够。反而揭示了市场真实的投资回报情况。在股市的内在逻辑时，我们需要深入理解市场成本、市盈率等关键指标的真实含义，不被表面的数据所迷惑，看到股市背后的真实价值。只有这样，我们才能在投资之路上走得更稳健、更长远。