11天日交锋7次 这一波年线保卫战有何不同？

　　昨日，A股市场冲高回落，三大股指收盘跌幅均不超过1%。沪指盘中一度站上3100点，但最终收盘还是与年线失之交臂。这也是最近11个交易日中，沪指第7次与年线直接“交锋”。

　　回顾近年来沪指运行与年线的关系，不难发现两者存在较大的相关性既有2014年下半年突破年线后的大涨，也有2015年末反弹时的年线压制，更有2016年中的年线纠结后的风格切换。虽然各个时点对应的经济基本面、宏观政策等诸多外部条件均不尽相同，但每次指数与年线“碰撞”总会产生火花，并可能决定未来较长一段时间的走势。这一次，沪指还会延续这个规律吗？

　　个股结构分化日益加剧

　　昨日指数波澜不惊，但不同风格板块的走势却是天差地别。其中，保险板块逆市大涨，中国平安、新华保险、中国人寿收盘涨幅均超过3%，成为沪指企稳的中坚力量。银行板块也积极护盘，工农中建四大行均以红盘报收。

　　前期热点则全面降温，次新股成为昨日下跌“重灾区”，接近30只次新个股收盘跌停，板块整体跌幅近5%；大面积跌停的现象同样也出现在ST板块，其中15只ST个股跌停，超过30只ST个股收盘跌逾3%；前期强势的雄安新区主题也风光不再，板块整体跌幅接近3%，位列跌幅榜前列。

　　事实上，这也是近期A股市场走势的一个缩影。自5月8日沪指今年跌破年线以来，沪指累计涨跌幅仅0.1%，但保险、银行等板块逆市走强，部分个股更是强势上扬。其中，中国平安5月9日以来累计上涨近14%，同期招商银行涨逾11%。而受限售股解禁、重组失败等因素影响，数十只个股在短短10个交易日内跌幅超过20%。

　　回顾今年以来的市场行情，在并购重组监管趋严、上市公司再融资政策收缩、IPO持续稳定发行的大背景下，上市公司面临的政策环境与以往大相径庭。与此对应的则是，年初以来，以大型国有银行、保险公司、行业龙头白马股为代表的个股走出独立行情，在市场回调期间仍保持震荡上涨，并获得资金持续买入。相反，高估值、业绩回落、题材概念等个股则普遍大幅回落，并在下跌过程中伴随投资者不断“用脚投票”。

　　选择方向还是持续分化？

　　和以往指数在上穿、下破年线后出现集体上涨或下跌行情不同的是，在目前市场分化过程中，年线对市场整体走势的影响正逐渐减弱。与此相对应的则是，资金选择以自下而上的角度挖掘优质投资标的，个股基本面对其走势的影响权重正逐渐加大。而这，或许将成为今年沪指与年线再度交锋的最大特色。

　　回顾2014年、2015年沪指与年线的历次交锋，个股走势则与指数方向高度一致。以2014年为例，当年7月末，在沪港通开通、外资入市的预期下，沪指上穿并站稳年线。随后，在央行开启降息周期、增量资金入市的推动下，市场走出超过大半年的凌厉上涨行情，价值、成长个股轮番表现，并取得可观涨幅。

　　而在2015年8月，受新兴市场货币贬值和全球资本市场动荡的影响，资金避险情绪大幅升温，全球股市遭遇重挫，A股市场亦“泥沙俱下”。沪指在当月失守年线，个股普遍大幅下跌。

　　自去年年末以来，“低估值、高股息”的蓝筹股一直受到大资金关注。回顾个股行情不难发现，虽然目前沪指重新回落至3100点附近，但对于包括贵州茅台、美的集团等在内的白马股而言，其今年以来的新一轮上涨起点正是源自去年年末。

　　由此可见，尽管沪指年线保卫战正酣，但在指数波动背后，价值股与题材股的持续分化才是投资者值得关注的真正问题。

　　【市场观察】

　　A股冰火两重天 领跌个股有三大标签

　　值得注意的是，上半年有些熊股是从4月份才开始下跌，但短期跌势凶猛。如国发股份，该股今年大部分时间都是在12元~14元的区间进行平台整理，4月底开始跳水，连续三跌停后加速下跌，年内跌幅已达47%。国发股份原名北海国发，多年以来业绩不稳定，大起大落，且包括大股东在内的多家股东大量质押股份，如控股股东朱蓉娟已累计将所持公司全部股份几乎全部质押，广西国发投资集团2732.84万股质押了2509万股，第四大股东彭韬将所持公司股份悉数质押。尽管公司控股股东在5月初火速实施增持计划，但该股依然疲弱，昨日股价再创新低。对于这类业绩持续不佳、估值过高且股东质押较多的个股，如果股价依然高企，投资者需警惕这些股票的补跌风险。

　　三大困局两大尴尬成重压 次新股现跌停潮成“烫手山芋”

　　29只个股跌停！212只个股跌幅超过5%！在监管力度未见放松，又处于限售股解禁的高压之下，次新股板块再一次成为A股关注点，5月22日出现集体暴跌。在A股不断处于弱势整理的情况下，原本将于本周招股发行的两只新股，也因发行市盈率高于行业平均市盈率不得不延迟发行。有私募经理指出，目前市场环境下，今年三季度前，次新股都难有机会。每一次超跌反弹都是出逃的良机，一味炒新风险巨大。

　　【观点】

　　底部区域反复震荡 两大品种博弈前行

　　A股正经历着一轮剧烈的结构调整，白马蓝筹股整体转向估值溢价期，成长题材股也会从绝对悲观情绪逐步转向平稳。大盘底部区域反复震荡，两类品种博弈前行。

　　当前白马蓝筹股并没有出现持续“缩容”，而是不断扩展内涵，这就决定了行情会朝着积极乐观的方向转移。支撑这一转移的大背景，就是新一轮经济增长周期的底部形成，虽然二季度经济数据有所回落，但趋势保持积极，这也是支撑上述内部结构向新一轮上涨行情转变的根基。

　　【券商策略周报】

　　券商策略周报继续磨底 信心仍待进一步聚集

　　上周沪深A股市场止跌企稳缩量震荡，终结了此前的周线“五连阴”态势。截至上周五收盘，上证综指收报3090.63点，一周累计上涨0.23%；深证成指收报9970.96点，一周累计上涨1.87%；创业板收报1801.08点，一周累计上涨1.49%。

　　行业板块表现方面，上周只有建筑装饰、银行和非银金融下跌，采掘、食品饮料、综合、计算机和公用事业等涨幅居前；主题表现方面，可燃冰主题相关个股爆发，雄安主题有所反复。

　　华创证券

　　综合市场环境和微观结构变化，市场磨底阶段成长板块的左侧布局机会正在逐渐酝酿。以攻防兼备思路出发，逐步筛选和参与成长股反弹。行业配置方面，坚定推荐火电，建议增配航空，主题投资可布局军民融合。

　　川财证券

　　大盘短期弱势超跌反弹接近尾声，中期调整仍将继续。策略上维持震荡思路，控制仓位，偏重绩优及超跌个股。，雄安新区、“一带一路”、国企改革、智能机器等概念热点仍可关注。

　　安信证券

　　市场在6月份可能还要遭遇挑战，但在三季度充分消化相关影响后将迎来震荡向上行情。当前的基础配置仍以消费股为主，倾向于重点增配机构抱团品种之外的消费升级行业龙头（如新零售、医疗服务、旅游等）。

　　国信证券

　　在基本面没有出现巨大变化背景下，面对已经经历五周调整的市场，在目前位置投资者可以相对更加乐观一点，建议以价值投资思路来布局各个行业的优势龙头企业。

　　东北证券

　　在短期超跌反弹修复完成之后，市场波动幅度有望降低，进而进一步冷却场内资金的交易热情，完成市场的缩量筑底过程。根据短期板块轮动模型选择标准，建议重点关注传媒行业。

　　华泰证券

　　信用创造收缩趋势并未改变，对A股市场走势应保持谨慎，行业配置可以贴现率水平变化为主要方向。