徐海鹰：依循通胀转型加升级和估值修复三大主

　　中国目前大的宏观背景是长期目标是要实现经济转型，短期迫切要解决的问题是控制日益高企的通货膨胀，未来中国政策的不断调整将是引发经济运行节奏调整的重要因素。而欧美等主要发达经济体则要面对的是在刺激经济复苏的，如何解决日益严重的债务问题，全球经济运行的不确定性在不断增加，并且存在着诸多的不平衡，投资者要对国内国际错综复杂的宏观环境有着清醒的认识。

　　展望2011年全年中国的经济走势，可能是前高后低，经济增速放缓和通胀走高将成为2011年的主基调，预计中国的货币政策将大幅收紧，人民币升值步伐加快。全球经济运行的主要风险在于全球特别是新兴经济体通胀水平的快速上升，欧洲债务危机蔓延以及美元汇价的强劲反弹伴随着全球资金流向的逆转等方面。

　　“在不确定性中寻找确定性”，将成为我们2011年投资A股市场的要点，其中需要特别关注的是政策导向、市场流动性、行业景气度和企业特质等。

　　对于2011年上半年，因为资金面的相对充裕以及政策扶持的驱动，“新兴行业加消费”，仍然是市场资金追捧的主线，其中，战略性新兴产业中，节能环保和高端装备制造是我们最为看好的板块，在今年上半年依然存在着交易性的机会。“十二五”期间，环保产业总体投资额将翻倍，政府对环保领域也将给予更多的资金投入和政策支持，使环保产业真正成为一个绿色的支柱产业，在快速发展的市场中，龙头公司具备品牌优势，是投资的首选，包括固废处理领域的龙头企业桑德环境，大气治理领域的龙源技术等，最可能成为各自行业的标杆性企业。而高端装备制造业受益于经济转型与产业结构升级，2011年同样将远远跑赢大市。

　　在大消费领域，我们依然看好医药行业中的品牌构建和并购重组的机会，以及食品饮料中的中高端白酒板块。人口老龄化和生活习惯改变带来发病率提高及用药结构改变，全民医保和居民收入增加带来就诊率提升和消费升级，我们看好注重渠道建设和品牌构建的东阿阿胶和云南白药；医药行业大整合时代刚刚开启，上海医药、广州药业等存在较大的机会。

　　就是食品饮料中的白酒行业，其投资热点遵循着从高到低的次序，中高端白酒的机会依然会在未来两到三年的时间继续深化，主要缘于大众消费能力的崛起，其中最具代表性的公司是山西汾酒和古井贡酒；考虑到长期受益于二三线市场的消费升级，未来数年保持确定性增长的张裕A同样值得长期看好。

　　就是2011年下半年，市场可能步入调整阶段，而大通胀背景下的农林渔业板块却存在着取得超额收益的机会。2011年农产品价格持续上涨趋势已经基本确立，农业板块表现将会更加精彩。我们看好畜禽养殖业中的圣农发展，公司已经步入快速发展期，大客户需求旺盛，产能持续扩张，未来可能成为世界级的农牧企业。

　　就是传统行业中的金融地产板块特别是地产股的估值修复行情，我们认为这也是2011年A股市场贯穿全年的相对确定性的投资机会。我们认为，尽管2011年由于存货压力上升，可能导致房地产投资增速下降以及房价下跌，行业在政策调控之下整体仍然保持较高的增长，而偏低的估值将引导整个板块震荡上行。我们最看好龙头地产商在整个行业调整期间的扩张能力和盈利能力，比如万科A和保利地产。

　　总的来看，2011年A股市场较难出现系统性的上涨机会，指数运行区间大致在2000~3200点之间，大部分时间都需要沿着通货膨胀、转型加升级以及估值修复三大主线选择自下而上地进行投资。