巨量杀跌 希望犹在

　　本报记者本周沪深股市大幅下挫，周线是一根大阴线，两市周五的收市指数已经跌破了5日、10日和20日均线。在如此急速下跌后，后市大盘将会怎么走？是继续下挫，还是会出现反弹？

　　第一创业证券谢魁笔者认为，G20会议一致声讨美国量化宽松政策，加之外围市场再传金融风险，近期政策面出现一定紧缩预期是本周大盘调整的主要原因，如果周末没有实质性的利空出台，后市大盘面临30日均线和平台支撑。短期沪市上证综指在2900到3080点一带会有所反复震荡，投资者不宜盲目抢反弹，仓位较重者，以控制仓位为主。

　　从基本面分析，A股市场流动性过高的预期可能要发生转变，10月份经济运行数据CPI同比上涨4.4%，通胀形势和预想中一样严峻。而周三上调存款准备金率的举措也显示了货币政策指导思想已经调整的立场。本次上调存款准备金率在通胀年内回落的预期正在落空的时间点，央行继10月20日加息后又采用存款准备金率手段，突破历史高位，回收流动性态度坚决。持续两年多的适度宽松政策出现“微调”已经成为大概率事件，这种预期已经开始影响到行情的稳定。本轮行情是建立在流动性基础上的估值修复，而流动性预期来自于美国宽松政策下的美元贬值。但目前美元见底反弹的态势比较明显，而央行加息、上调存款准备金率的举措也显示了货币政策指导思想已经调整的立场。由此，A股市场流动性过高的预期可能要发生转变，，预示本轮以流动性泛滥所引发的牛市行情基础也即将动摇。从基金的持仓结构来看，业绩良好且对指数构成重要支撑的金融保险以及交通运输仓储业都遭遇基金减持，反而前期涨幅巨大的食品饮料、金属非金属、机械设备仪表、批发零售贸易以及房地产都被基金增持。这意味着，如果高仓位的基金随后做减仓或调仓操作，受周期和调控影响较大的房地产及钢铁等将会对指数构成危机，市场资金将从“逐利”快速转向“避险”。

　　从盘面情况来看，由于周五属放量杀跌、破位下跌，按惯例预示调整还没有结束；但由于昨天超幅过度，完全属于恐慌性杀跌行情，这一大跌已经透支了利空，预示后市下跌空间已非常有限。一方面，从流动性角度看，如果美元反弹趋势成立，虽然热钱会有撤退风险，但居民储蓄、楼市资金的搬家，以及较为宽松的信贷环境，都能支撑市场维持较活跃的成交局面；另一方面，从近期各项经济数据看，宏观经济“软着陆”的预期在进一步增强，国内经济内生的增长动力也可以给上市公司带来业绩增长，进而给整体市场带来支撑。而市场氛围并未有明显的变化，虽然短线大宗商品价格上涨乏力，市场的短线趋势略沉重一些，个股行情依然活跃，说明资金也在渐次流入到小盘股中，大盘的短线趋势不宜过分悲观，上证综指在2900到3080点一带会有所反复震荡。

　　北京首证刘畅昨日，大盘指数双双暴跌报收，日线收长阴线，沪指失守3100、3000两个整数关口，技术指标高位死叉向下发散，周线收中阴线。技术上看，经历昨天的暴跌之后，下周市场有望迎来超跌后的技术性修复行情。本周四，在国内宏观经济数据公布、准备金率上调以及一年期央票利率上行的利空兑现之后，沪指盘中创下本轮反弹的新高。但随着午后“石化双雄”一度冲击涨停，投资者顿时迷失了方向。深成指、中小板出现走弱迹象。就目前来看，国内通胀预期的强化以及所引发的货币政策收紧，市场已有一定的心理预期。强势市场中，利空往往被提前消化，而在没有实质性的超预期调控之前，市场运行的趋势难以根本性改变。

　　而且，就目前的情况来看，全球流动性过剩的环境短期内还不会改变，A股行情中流动性驱动的惯性依然还在。而且，在通胀预期的强化之下，国内货币政策取向有必要进行一些适当的调整，即货币政策应该逐步回归常态，也就是从“适度宽松”向“稳健”转变。而从经济增长与通胀的前景来看，当前货币政策回归稳健的条件已经成熟。不过，在全球量化宽松政策接踵而至、人民币升值压力加大的背景下，货币政策收缩的过程应是渐进式的，收缩的力度也不会对国内经济造成较大的冲击。，从居民储蓄的角度来看，在负利率与通胀预期之下，居民存款的意愿明显降低。而在国内楼市严厉调控、其他投资渠道受限的情况下，居民储蓄有望重新流入股市。我们认为，在流动性的推动下，下一阶段A股市场仍有望延续反弹。