2500点附近有争夺 后市仍有反弹动力

　　申银万国证券研究所我们认为，上证指数在2400点巩固后震荡向上，后市仍有继续反弹动力。

　　隔夜欧美股市的大跌对A股仅构成间接影响，前市沪深股指低开后温和横盘，午后则逐步走高，最终红盘高收。A股如此强势显露出几层意思第一，A股如今已相对独立，周边市场的动荡只是间接或短暂地影响A股的节奏；第二，自2307点的反弹不会昙花一现，有可持续性和可操作性；第三，连续两个交易日的低开高收，反映了目前下档的承接力在增强，这在较大程度上有利于反弹的延伸。

　　根据申万一级行业指数的表现，周三信息服务、信息设备和电子行业指数成为三驾马车，软件板块成为耀眼明星。近期市场热点持续不断，即使当日股指表现平淡，局部也层出不穷，这显示投资者对于未来基本面的因素预期正逐渐好转。昨日沪市成交超过千亿元，与前期的低迷已不可同日而语。

　　我们认为，短期上证指数可能在2500点附近还有争夺，但底部在抬高。我们判断11月上证指数的主要波动区域为2400点至2600点，2011年6月的低点2610点破位后可能成为此波反弹的颈线位。，半年线附近可能对多方有阶段性压制作用。在看好反弹之际，也要考虑期间可能的波动节奏。

　　企业盈利仍将下滑

　　中银国际证券我们预计今年四季度和明年一季度非金融上市企业盈利可能出现同比负增长，压力将主要来自于需求减弱所带来的收入增速降低。盈利能力方面则可能在需求减弱的情况下受到一定的影响，但在商品价格环境偏于正面的环境下，毛利率水平应该不会延续剧烈下滑的态势。

　　从大势判断的角度，我们坚持对A股市场的谨慎观点。企业盈利的下滑将部分抵销原有的估值方面的优势。，一般规律和历史经验都证明即使流动性存在边际改善，但在企业盈利显著下滑的阶段资本市场难言底部。

　　希腊或将“有序”违约

　　银河证券研究部我们始终认为希腊必然违约，但这种违约将是“有序”的，债务得到减免将是主要的方式。自今年7月以来，市场对于如何避免希腊在四季度债务到期高峰时出现无序违约的问题纠缠已久。但根据对具体数据的分析之后，我们一直认为希腊乃至欧元区债务的问题都并不是资金的问题，而是政治的问题，债务较为健康的欧洲国家和法德两国必须拿出解决问题的诚意来。

　　经济趋势性平稳回落

　　浙商证券研究所汇丰PMI终值维持高位，但中采PMI却明显放缓，基于对历史数据比较分析，我们认为差异来自于各自样本特征。中小企业更多受益于圣诞因素带来的轻工产品订单及从三季度开始的信贷倾斜。两版PMI数据皆确认了补库存仍在继续、购进价格进入收缩区间，但存在分歧的是订单指数。整体而言，数据显示经济在趋势性平稳回落，外需仍然敏感，库存周期短暂平衡，通胀下行导致政策空间开始释放。