上涨过程会有反复 一季度或持续反弹

　　上涨过程会有反复

　　海通证券1月13日发布研报称，连续大涨之后，近日市场有所调整，风格上则向小股票偏移，说明目前的投资逻辑仍是前期跌深行业的反弹。担忧的风险点集中在流动性改善不及预期以及业绩不及预期。

　　，流动性拐点确认市场底部。从历史规律上看，流动性的拐点通常是市场底部的确认点，如2008年底M1的拐点确立了市场的底部。根据海通宏观的判断，结合市场一致预期无论是在2011年底或者是2012年一季度，M1的拐点基本确认。因而市场短期的底部也可以确认。

　　，是反弹而非反转，上涨的过程一定有反复。大牛市行情的确认是在流动性充裕的基础上形成的，而从2012年的宏观环境看，流动性是改善而非反转，是回归正常值，而非恢复到2009到2010年水平。正因为如此，投资的节奏可能更注重短期化因素，流动性预期兑现、业绩低于预期等都会是上涨过程中的压力。

　　一季度或持续反弹

　　中信证券1月13日发布研报称，未来市场对反弹的关注点将逐步由政策预期转向流动性和基本面。尽管节前存准下调概率较大，但依然担心春节前仍会有脉冲式的流动性收紧。节后随着现金需求减少，企业存款上升，银行间流动性趋于宽松。银行间回购利率及企业票据贴现利率下降幅度将影响市场反弹持续性。

　　，1月信贷数据及信贷结构将测量金融体系支持实体经济力度，贷款上升亦有助于缓解企业资金压力，有助于投资者改善对基本面的预期。春节之后，投资者将会更为关注开工平稳状况，微观投资景气度将决定基本面预期。目前市场对于地产新开工、机械、水泥销售数据预期较为悲观，若1月份相关中观数据及宏观PMI、新开工数据超预期，将提升反弹空间。但本轮反弹关注的焦点应当是时间而非空间，预计市场好转可能持续到一季度末。