十载原地踏步 A股之痛情何以堪

　　昨日，当上证指数盘中触摸2245点时，也宣告了A股投资者十年来的辛勤劳动付诸东流！更令人悲戚的是，这种境况竟然是在中国经济飞速发展的背景下出现的！那么，A股背离的原因是什么？股市真的不适合中小投资者？未来A股走向何方？

　　十年一轮回。到昨天收盘时，大盘指数与2245点这一条10年来形成的“牛熊分界线”仅差3点。这意味着10年来A股市场的涨幅为零，投资者十载春秋的辛勤劳动付之东流。

　　对此，昨日接受《金融投资报》记者采访的有关专家认为，内忧外患，再加上历史因素是其主要原因；A股再入“熊”途概率在增大。

　　指数“清零”原因繁复

　　长城证券研发中心总经理向威达说，大盘指数回到10年前的原因是多方面的，人们对经济前景不乐观，甚至悲观，市场投资信心不足，这是最主要的原因。

　　市场资金面紧张也是原因之一。从供应方面看，这两年为了给过热的经济降温，管理层采取了紧缩政策，市场资金面趋紧；从资金需求方来看，IPO不断，再融资不停，大小非、大小限抛售等，都加大了对资金的需求量。

　　“外部环境也不利于市场。”向威达说，从2008年美国金融危机爆发以来，全球经济就处于萎靡不振状态，特别是欧洲债务危机爆发后，其阴影一直笼罩着全球，中国也不可能独善其身。向威达认为，A股市场长期以来存在着“重融资，轻投资”，“重圈钱，轻回报”，发行市盈率高企，退市制度过于宽松，不少上市公司投资价值低下。

　　“中国股市至今仍是个‘政策市’。”信达证券研发中心名副总经理刘景德说，从目前的政策面来看，中央经济工作会议传出的消息表明，明年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，使前期对政策趋于宽松的预期落空。

　　广州证券首席策略分析师张广文说，市场回到10年前的大盘点位，除了市场自身的运行规律外，主要是以下原因使然中国经济在经历了长时间的高速增长后，现在面临着产业青黄不接的困境。一方面，传统产业已经产能过剩，特别是房地产业更是需要“打压”的对象；另一方面，新兴产业目前还难以挑起经济增长的重担，使目前的中国经济进入了新的一轮经济衰退周期。

　　“目前在A股市场的上市公司中，如果将银行和中国石油、中国石化的利润抛开，以制造业为代表的传统产业虽然占了上市公司数量的很大比重，但它们的整个盈利规模很小。”张广文说，这是中国股市独有的现象。

　　张广文说，目前中国股市扩容步伐太快，只追求规模，而忽视了质量。“美国证券市场已近200年的历史，现在才上了3000多家公司，而中国股市才20年时间，就有2500多公司上市，从这些公司的质地来看，真正称得上好公司的不多，能够持续好下去的公司就更少了。”

　　在张广文看来，目前，投资者对新股发行，上市公司再融资，分红、退市和内幕交易等方面都有不满意的地方，长此以往，中国股市就失去了投资的价值。而少有投资者参与的市场，又怎能担当起融资的重任？

　　中国股市需要更多改革

　　刘景德说，“牛短熊长”不仅体现在时间上，还体现在股指的上升与下降幅度上，上升幅度小，而下降幅度大。估计市场还会继续下跌，有可能跌破2000点大关，最低时跌到1800点一线。

　　“我最担心的是资金面不能承受市场无限制扩容之重。”刘景德说，目前除了A股市场自身扩容外，由于国际板推出对资金面也会产生一定的抽离作用，，每当诸如“国际板即将推出”的消息传出，市场必然大跌。

　　刘景德说，从目前的基本面来看，不确定因素多，影响市场的做多信心。大盘下跌已经有一段时间，但却始终未能反弹，正所谓“久盘必跌”。从时间上看，明年3月可能是变盘的一个“时间窗口”，但即使有反弹，其空间也极其有限，从中期角度看，明年上半年都将是一个反复震荡探底的过程。

　　向威达表示，虽然央行下调了存准率，但不会像2008年底那么宽松，从中央经济工作会议传出的消息表明，明年的货币政策仍将“稳健”而非“宽松”。

　　“估计欧债危机还会蔓延，这与国内经济增速下降的利空因素叠加在一起，市场不堪一击。”向威达说，由于目前市场估值不高，如沪深300的平均市盈率不高，这样，可能出现大盘指数下跌不是很多，但中小市值个股跌幅却不小的现象。

　　张广文说，美国虽然也发生了次贷危机，但为什么它恢复得比欧洲快？就是因为它的产业结构比较合理，其中，高新技术产业占了绝大多数。股市应该具有产业淘汰功能一是应该严格控制传统产业特别是过剩产业的企业上市；二是严格控制上市公司中传统企业的再融资。

　　张广文认为，中国股市需要更多的改革，应该放慢扩容速度，提高上市公司质量，完善新股发行、退市、再融资和“做空”机制。

　　对于后市走势，张广文认为，虽然现在的2245点与10年前的2245点不可同日而语，但现在进入了作为“牛熊分界线”的2245点，预示着市场再入熊途的可能性在增大。