2132点不是估值底 2350点压力显现

　　截至2月17日，全部A股、沪深300、中小板指数、创业板指数基于去年业绩预期收益率分别为13.41倍、10.78倍、29.04倍、37.14倍。从市盈率看，A股市场目前的估值不高，甚至比998点、1664点更低。但998点、1664点时，A股市场可流通部分不超过总市值的38%，而目前流通市值已占总市值的77%。笔者认为，全流通市场的估值底部与部分流通市场的估值底部并没有可比性。，剔除银行股，全部A股市盈率为19.28倍，故此2132点并不是A股市场的估值底。

　　值得关注的是，1,998点、1664点时，居民储蓄存款余额是A股流通市值的19倍、5.6倍，目前居民储蓄存款余额不到A股流通市值的2倍；2,998点、1664点时，A股市场迎来了业绩增速的拐点。998点时，上市公司业绩由当年的净利润同比下降了1.23%，到次年的净利润同比增长46.8%。1664点时，上市公司业绩由当年的净利润同比下降了17%，到次年的净利润同比增长25.23%。而目前上市公司正处于季度业绩增长回落期，业绩增速拐点何时出现尚需观察。

　　最近11个交易日，A股市场一直围绕2350点震荡，虽然上证综指创出这轮反弹的新高，但其向上拓展的空间很有限，每日两市不足1%的换手率，并缺乏可持续的热点，反映出后续增量资金不足。近期A股拒绝调整的主要原因是乐观气氛占据上风，一方面很多筹码被乐观的投资者锁定，另一方面沪深股市缓慢爬升，对空仓或仓位较轻的投资者产生很大的心理压力。

　　2132点以来的反弹，各板块轮流反弹已轮动到中小股票 ，反弹动力主要是1，严重超跌；2，后续资金不足，资金只能短炒中小股票；3，年报期，一些个股有高送配题材。但要注意1，去年底，在中小股票下跌中，包括公募基金在内的专业投资机构对中小股票大幅减持，短期内这些机构大幅增持中小股票的可能性不大；2，创业板退市制度即将发布，无论创业板、主板还是中小板，对没有业绩支撑的个股会产生很大的负面冲击。