2月开局受挫 转折尚需等待“数据”落地

　　2月开局受挫 市场翘首盼救兵

　　在龙年开门见“绿”后，2月首个交易日，大盘重蹈龙年开门见“绿”覆辙，遭遇空头无情打压，市场继续上演蓝筹股下跌，ST股群起上涨的怪象。

　　昨日是2月的第一个交易日，和前日市场期许有所相背的是，两市跳空低开，之后在有色金属、煤炭等蓝筹股的拖累下股指快速下探。截止收盘，沪指收报2268点，下跌24点，全天成交485亿元，经过昨日的下跌，指数已经跌破10日均线，后市上行压力巨大。昨日也是1月PMI出台的日子，统计局显示，2012年1月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.5%，比上月微升0.2个百分点。表明剔除季节因素影响后，制造业增长略有回升。不过，市场似乎对PMI的转暖并不买账。接受《金融投资报》记者采访的分析师表示，PMI的数据应该说是一个利好，但市场悲观已久，没有政策面“真金白银”的扶持，虽然有意收复失地，但仍缺东风。

　　利空打压寻求支撑

　　西南证券首席经济学家王剑辉在接受记者采访时表示：“PMI数据已高于市场预期，这是个好现象，说明中国经济不是很差。在这个数据出台之前，很多观点都觉得今年中国经济会下滑，现在看来未必如此。”

　　王剑辉认为，如果宏观经济能够稳定在一定区域，那么上市公司的业绩也不会差到哪里去。但对于开年第一天即“开门绿”，2月第一个交易日也惨淡开场的现象，王剑辉表示：“其实现在市场只是在等待一个具体的政策出台，就是第二次下调存款准备金率。春节前市场对第二次调准的呼声很高，但并没有出台，因此节后的观望情绪占市场主导，才会出现外围上涨而A股独跌的情况。”

　　至于欧债危机，王剑辉表示与国内市场关系不是很大，一方面，欧债危机已经缓和，欧洲股市都出现反弹；另一方面，如果A股真与欧债危机联系紧密，那早该随外围的反弹而反弹。

　　也有分析师认为，昨日消息面利空居多，特别是国家对房地产的调控措施不放松，地产板块遭遇持续利空，对市场形成拖累。因此，在大盘面临技术面、消息面和资金面的多重利空，向下寻求支撑就不难理解了。

　　利好政策或本月出台

　　安信证券高级宏观分析师尤宏业认为，房地产行业是宏观经济的“命脉”。从2009年楼市调控以来，中央高层已五次明确提及“促进房价合理回归”，如果继续执行原有的一系列房地产调控措施，2012年一季度部分城市的房地产市场将非常“悲观”；虽然短期内央行可以在财政存款投放的帮助下，通过停发央票和发行逆回购等方式缓解流动性紧缩，推迟降低法定准备金率，但中长期仍需多次下调存准率来对冲外汇占款增量的趋势性下降，因此短期来看，大盘短线指数不会出现太大反弹，个股仍以震荡为主。

　　对于今年一季度的整体走势，王剑辉表示，从之前管理层的态度来看，今年的货币政策总的还是以宽松为主，因此股市投资机会仍可期待。如果调准2月份能够出台，那么股市或可看到2500点一线；如果3月份以后出台，则反弹空间被压缩，只能看到2300-2400点一线。具体的投资机会，王剑辉认为可关注年报中一些业绩不错的公司和中小板、创业板的超跌反弹机会。

　　尤宏业则认为，流动性触底反弹已是大势所趋，因此从中期来看，对流动性变化反应敏感的有色金属、煤炭以及券商板块后市反复启动的可能性仍然较大。当前的调整或只是主力资金的战术性转移。就短期而言，投资者应控制仓位，谨慎为上。

　　转折尚需等待“数据”落地

　　春节之后的A股在多空分歧、舆论繁杂中又陷入疲态。其关键的因素是，虽然行情整体已经处于底部区间，并正在进一步构筑底部，但行情转折的时机还没成熟。

　　一是，市场需要等待“数据”的落地。一季度经济与公司盈利数据将出现显性下降已是“阳光下的秘密”。在库存压力与需求不畅背景形势下，上游强周期行业与部分中游周期性行业的公司在一季度可能会出现季节性亏损。一季度经济与公司盈利数据落地的时间是4月份中旬，趋于明朗的时间是3月中下旬，即“数据”落地的时间还需要等到3月底或4月初。在一季度数据落地的时候，正值上市公司年报与一季报披露的高峰期，4月份恰恰是传统的盈利预期修整期。目前，市场对2011年、2012年、2013年上市公司盈利增速的一致性预期分别为18%、21%、19%。2011年18%左右的盈利增速大局已定，但21%的2012年公司盈利增长预期是明显高估的。我们预计，在4月份传统的盈利预期修整期内，目前21%的2012年公司盈利增长预期会被下调到12-15%，市场还需要等待这个“调降”压力的落地。

　　由于1月份存在假期消费的拉动因素，我们预期1月份的CPI仍将处于4.2%左右，2月份开始会再次显性下行，3月份有望进一步回落到3.2-3.3%的水平，即投资者对通胀水平开始觉得“踏实”的时间也是在3月末与4月初。

　　二是，二季度才是政策发力期。由于去年末与春节前夕，沿海地区部分出口型中小企业或被动、或主动关闭与压缩了产能，许多制造型企业从去年四季度开始也出现了裁员潮。因此，经济与企业景气度下降带来的就业压力可能会在3月份瞬间出现。进入二季度，“养老金入市”、新股发行制度改革等也已从筹谋阶段进入到实质性推动阶段。

　　三是，欧债危机开始进入攻坚期。2-4月份是欧洲国债到期高峰，即是欧债危机的高危敏感期。欧债危机的根源是在于货币统一，但财政制度不统一，预计“财政契约”被成员国签署通过的日期要到3月末，付之于实施至少要到4月份。即欧债危机能否转危为安的时间节点也是在3月末或4月初，只有到那个时候，投资者心中的“大石头”才能落地。

　　四是，“盈利底”成立在4月份。在行情政策底、市场底、盈利底的“三底组合”中，决定市场估值底的流动性环境已经逆转，即继去年10月份汇金增持四大行形成政策底后，行情的市场底在元旦后、春节前也已得到成立。但“盈利底”的成立尚需等到4月份数据、盈利预期调降的落地。在“盈利底”成立之前，行情还有一个反复磨底的过程。在行情的整体架构上，“三底融合”后的行情才能形成转折。

　　因此，无论是从“数据”落地、政策发力、欧债阴影消失的时点看，还是从“三底”组合中盈利底成立的时间看，A股行情形成转折的时机还需等到3月末或4月初。