蓝筹风料渐入佳境 2500点会否顺利攻克

　　三连阳奏响红五月前奏 蓝筹风料渐入佳境

　　上周，深成指创出年内新高，沪综指坚实地走出了三连阳。权重股与个股形成“你方唱罢我登场”的良性格局，低估值蓝筹股的投资价值逐渐被主流资金所认可。种种迹象均显示，A股正逐渐步入多头市场，特别是在价值投资理念逐步回归的背景下，市场的波动趋向于理性化。

　　有分析认为，本轮的反弹主要基于股市制度的健全与完善对于资金风险偏好的极大改善，而制度的改革与完善更是促使更多的中长期资金在价值投资的感召下逐步回归A股。加之在经济增速与通胀水平双下的中后期，权益类资金配置价值显著提高，对于经济可能拖累A股的过分担忧已不可取，市场正步入强势格局。

　　风格转换初现

　　近两个交易周的A股完美演绎了风格转换。从此前疯狂的“金改”概念炒作，到上周三个交易日蓝筹股的稳步上扬，A股的风格转换看似悄无声息。就在一周之前还有观点认为，如果“金改”概念的龙头浙江东日偃旗息鼓，那么本轮由金融改革催发的反弹行情可能戛止。不过，上周的三个交易日，A股却演绎了另一部完美脚本，在“金改”主题热度下降的情况下，资金重新回归到了对价值股的布局，最大程度地延续了反弹的时间与空间。而这与管理层近期的一系列制度改革举措休戚相关。

　　“五一”期间，管理层出台的一系列完善股市制度的政策大为提振了市场的信心。事实上，无论是新股发行改革指导意见还是主板及中小板退市方案征求意见稿的发布，都宣示了管理层对于A股长期以来“重融资、轻回报”问题的纠正，而对A股交易费用的下调更是清晰地展示了管理层对于二级市场的呵护。结合此前管理层对于加强上市公司分红以及倡导养老金等长期资金入市的表现来看，管理层对于推进A股市场向更加规范化和合理化发展的决心一览无遗。

　　正是在价值投资理念回归的背景下，A股市场成功实现了风格转换，绩差股与绩优股的走势分化从未如此显著。上周三个交易日，非银行金融股、地产股等低估值周期蓝筹股均有不俗表现，中国人寿 、中国平安 、广发证券 、中联重科 、西山煤电等沪深两市权重股均实现超过5%的累计涨幅。尽管相较4月份“金改”概念的疯狂表现，蓝筹股的上涨显得不温不火，但其低企的估值水平基本封死了股价大幅下行的空间，相较于题材股的击鼓传花，蓝筹股的稳步上涨显得更为踏实。

　　值得注意的是，上周蓝筹股的上涨远未至高潮，除了上周一在蓝筹股的推动下沪综指大涨42点外，周二与周三市场均呈现指数窄幅震荡、个股稳步上涨的稳定格局，并未出现大面积的涨停股票 ，，成交量能稳步释放，沪深两市总成交金额维持在2000亿元附近，表明市场资金相对情绪稳定。而盘中每次回调均有资金逐步介入而非快速拉升指数的表现，也似有中长期资金布局的影子。

　　蓝筹股料渐入佳境

　　尽管上周沪深两市的三连阳令诸多蓝筹股累积了一定涨幅，不过预计低估值蓝筹股本周出现明显调整的可能并不大，更多的股价调整可能通过盘中的回调完成。

　　从估值的角度来看，目前沪深300的滚动市盈率仅为11.53倍，纵向比较仍然处于历史低位；横向比较，在全球主要市场指数中，也仅有恒生指数 9.98倍的滚动市盈率显著低于沪深300，而美国三大股指道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数的滚动市盈率分别为14.45倍、16.85倍和14.91倍，明显高于沪深300指数。即使分行业来看，银行、保险与房地产行业的动态市盈率也明显低于H股水平。，在当前沪综指2450点附近，投资者完全没有必要“恐高”。

　　从经济基本面的角度来看，在制造业PMI指数连续5个月环比回升，并创出2011年3月以来新高的情况下，国内经济增速在二季度见底将是大概率事件。而4月份CPI预期不会超过3.4%。，当前国内经济周期显然处于经济增速与通胀双下的中后期，从理论上来讲，以股票为代表的权益类资产的配置价值正在显著提升。

　　从股票市场供求关系的角度来看，今年以来上市的A股主要以中小市值品种为主，小市值股票的供应趋向于无限化。以往小市值股票相对大市值股票的估值溢价收敛已是大势所趋，而兼具低估值与业绩稳定增长的中盘蓝筹股或将成为资金的首选。而股票供给的增多，最终将促使资金向真正的价值品种抱团取暖，未来A股市场出现结构性分化将是大概率事件，而真正的价值蓝筹股或成为最终的受益者。